中泰证券-宏观周度报告：美国为什么也有“招工难”？-210926

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投资要点专题思考：美国为什么也有“招工难”？今年以来，美国就业市场呈现出较为明显的扭曲特征：一方面，职位空缺数逐月走高，反映市场需求火热，最新美国职位空缺约1100万，再创历史新高，比疫情前多近310万；但另一方面，失业人数却下降缓慢，失业总人数目前约840万，仍远高于疫情前的570万人。

经济学中常用贝弗里奇曲线来刻画劳动力市场的结构性问题，其反映的是职位空缺率与失业率的负相关关系，而在疫情发生以来，我们发现，美国的贝弗里奇曲线显著右移，体现出劳动力市场突出的结构矛盾。

分行业来看，休闲酒店业扭曲程度最为严重。

近期美国劳动力市场扭曲主要受到疫情和失业救济金两方面因素的影响：一方面，整体来看，疫情蔓延对经济和劳动市场的影响仍然存在，疫情反复使得人们出于担心染病而减少就业，导致失业率下降缓慢。

而随着疫苗接种推进和经济放开，消费需求有所增加，推高了招聘需求，使得职位空缺继续上升。

从行业层面来看，疫情对不能居家办公行业的影响更大。

另一方面，失业救济金发放使得民众为领取补贴而自愿失业，不去参加工作，而补贴也缓解了人们贷款、失业等原因造成的经济压力，激发了消费需求，从而增加了招聘岗位。

而发放失业救济金对低周薪行业影响更大。

如全美居民失业每周或可领取平均约630美元的失业救济金，高于休闲酒店业的平均周薪。

根据Joblist调查，接种疫苗人群对就业市场更乐观，也对面对面接触性工作更加满意。

随着疫苗接种的持续推进，接触性服务业或有所恢复。

而联邦失业救济计划业已退出，且我们发现，更早退出计划的州相较退出计划较晚的州而言，劳动力增长较为明显。

因而，美国劳动力市场供需矛盾在四季度或将有所缓解。

一周扫描：疫情：全球新增确诊下降，亚洲疫苗接种加快。

最新一周，全球新冠肺炎新增确诊、新增死亡较前一周分别下降6%和10%。

亚洲多国疫苗接种速度加快，欧美疫苗接种速度趋缓。

海外：美联储Taper趋近，日本维持货币宽松。

美联储9月议息会议决议维持基准利率不变。

鲍威尔表示若经济进展符合预期，美联储很可能会在下次会议就采取缩减购债行动。

日本央行维持当前宽松货币政策。

物价：国际油价回升，钢价、煤价双双上行。

本周商务部食用农产品价格均值环比下滑。

9月以来食品价格指数回落。

本周国际油价回升，国内钢价、煤价双双上行。

流动性：资金利率下行，美元指数上涨。

资金利率有所下行。

DR007周度均值环比下行12.4bp，R007周度均值环比下行9.9bp。

美元指数略升。

大类资产表现：亚太股市回调，债券收益率下行。

本周富时100、茅指数和道琼斯领涨，亚太市场普遍回调。

国内权益方面，公共事业领涨。

本周10年期国债收益率周度均值下行2.2bp，10年期国开债收益率周度均值下行1.6bp。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。