银河期货-宏观周报：财新服务业PMI回落，美联储降息内部存分歧-191011

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　　事件回顾
　　【事件】10月8日公布的9月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.3，较7月回落0.8个百分点，为七个月新低。
　　【点评】此前公布的9月财新中国制造业PMI上升1个百分点至51.4的带动下，9月财新中国综合PMI录得51.9，高于8月0.3个百分点，为5月以来最高。本次公布的数据与国家统计局公布的9月服务业商务活动指数并不一致，国家统计局公布的数据回升0.5个百分点至53；综合PMI录得53.1，微升0.1个百分点。
　　9月服务业新订单指数录得2018年2月以来最高。受益于客户需求转强、新产品发布，制造业新订单指数创下18个月新高。两大行业共同拉动9月综合新订单总量加速扩张，增速创2018年3月以来最高。9月服务业新出口指数在扩张区间内小幅回落，显示服务业新订单增加主要来自内需。制造业新出口订单指数则连续四个月处于收缩区间。两大行业新出口订单指数共同下降，拖累9月综合新出口订单总量进一步下降，但降幅较小。
　　受益于服务业用工指数创2017年以来最高，9月企业综合用工规模继续改善，就业指数创下2013年2月以来最高。服务业企业普遍表示，销售改善带动就业增加。制造业企业就业指数则与上月持平，略微收缩。制造业积压工作指数为2018年2月以来最高，服务业积压工作量重现上升。两者综合，积压工作量创下将近一年半以来最显著增幅。受与原材料、燃料和用工涨价相关的成本上升影响，9月服务业投入价格指数显著上扬，创一年以来新高。制造业投入成本也出现温和上升。两大行业共同拉动下，9月投入成本录得2018年12月以来最高涨幅。虽然成本加速上升，但服务业企业为保持竞争力，仅小幅上调收费价格，收费价格指数略有下降。制造业厂商出厂价格基本持平。两者综合，9月综合定价略有回升，定价能力继续受到制约。9月制造业乐观度与8月基本持平，服务业乐观度则降至四个月最低，均处于历史低点。综合来看，两大行业企业对未来12个月的生产经营前景信心度降至三个月低点。
　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，9月中国经济呈现出较明显的边际改善，内需加速扩张、就业改善。但受汇率波动、劳动力和原材料成本上涨影响，成本压力增大，对企业信心造成压制。不过，受前期去产能、去库存影响，企业产能约束凸显，积压工作明显增加，有助于企业投资的修复。中国经济经过前期快速下行之后，逐渐具备企稳基础。