安信证券-9月经济金融数据展望：社融或降至10.2%，PPICPI裂口继续走阔-210926

《安信证券-9月经济金融数据展望：社融或降至10.2%，PPICPI裂口继续走阔-210926（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-9月经济金融数据展望：社融或降至10.2%，PPICPI裂口继续走阔-210926（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■金融数据方面，9月新增社融规模预计在3.1-3.2万亿附近，社融存量增速预计回落至10.2%附近。

9月M2同比或降至8.1%附近。

表内方面，8月23日央行货币信贷形势分析座谈会提出“增强信贷总量增长的稳定性”，9月票据利率走势平稳，信贷投放预计较上年同期回升。

表外方面，信托贷款规模或继续下滑，未贴现银行承兑汇票净融资料维持低位。

新增M2方面，8月新增M2较社融少1.9万亿左右，受到政府债净融资规模较高及非银认购信用债等影响。

9月政府债净融资较高但信用债净融资规模较低，且财政存款投放预计回升，考虑到M2基数较高，M2同比或较前值小幅下行。

■通胀方面，PPI或升至10%附近，CPI同比或升至0.9%附近。

PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对PPI环比做回归，调整R2在90%以上，得到9月PPI环比在0.7%附近，同比升至10%附近。

9月CPI测算过程中，我们综合考虑了食品油价等变动较大分项以及9月疫情边际缓和的影响，9月CPI环比预计在0.3%附近，CPI同比或升至0.9%附近。

PPI和CPI之间裂口或进一步拉大，反映出从PPI到CPI的传导效率不高。

■经济数据方面，内需继续走弱，外需边际走弱，限产对上游和中游生产影响较大。

内需方面，汽车销售（两年平均）增速、30大中城市地产销售面积（两年平均）增速和挖掘机销量（两年平均）增速均不同程度走弱。

外需方面，出口运价指数持续高位，韩国出口增速、欧元区PMI以及9月上旬沿海主要港口货物吞吐量均有不同程度回落。

生产方面，电厂耗煤维持高位，限产对上游和中游生产影响较大。

9月6大电厂耗煤量增速中枢在23.4%附近，较8月边际回升。

限产对上游和中游生产影响较大，焦煤、钢铁、PVC、甲醇和尿素开工率均有不同程度下行。

受限产影响，中上游工业品价格普遍偏强，粗钢生产和库存继续回落。

下游开工率涨跌互现，受内需影响较大的汽车轮胎开工率自57.7%下行至52.7%，受外需影响较大的织机开工率自67.8%上行至68.3%。

■风险提示：信用风险冲击超预期等。