天风证券-中国联通-600050-5G商用套餐预约数据靓丽，ARPU有望提升-191011

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　　事件：三大运营商5G套餐近日开放预约。截止10日下午，根据三大运营商官网数据，中国移动、联通和电信的5G套餐预约人数分别为632.03、224.03和222.06万，总预约数达到1078.12万。
　　点评：
　　一、5G套餐预约数据靓丽，随着后续资费降低、5G网络逐渐完善、5G手机终端价格下降，5G用户数将持续增长
　　此次预约享有限定期限内的套餐优惠和购机优惠，预约数和最终实际用户数会有所差别。联通给予的预约优惠主要是：1、套餐优惠。可享受自订购中国联通全国统一5G套餐次月起连续6个月内5G套餐折扣优惠，网龄3年及以上用户享7折优惠，网龄3年以内及新入网用户享8折优惠。2、购机优惠。用户预约5G套餐后，可以享受5G手机优惠购买特权。手机机型包括华为M20X、三星NOTE10、小米9、vivo等。
　　目前三大运营商中，移动、联通和电信的预约数比例接近3:1:1，和目前三家各自的4G用户比例相对一致，5G预约数占4G用户渗透率不到1%，明年5G用户数预计将大幅提升。
　　二、5G资费预计短期最低档200元/月左右，高于目前4G主流套餐，运营商用户整体ARPU值有望提升
　　5G资费标准尚未正式公布，联通最低一档190元，预计与移动电信相差不大，整体5G资费将显著高于4G目前主流套餐，有助于提升运营商的用户ARPU值。王晓初在联通2019年度中期业绩发布会上表示，5G推广分两个阶段来进行。第一阶段是过渡期，主要以增加功能包的方式进行，最低套餐每月190元；长远计划谋求根据用户的质量、速度的不同，差异化定价。根据中国经济网新闻，中国电信的5G套餐资费预计将在199-599元不等，价格区间高于现有4G套餐。
　　海外运营商5G资费相对较高。美国两大运营商AT&T和Verizon已推出“5GE”和“5GHome”，新用户每月套餐费用达到70美元。韩国有约300元10G的5G套餐，芬兰与德国则有约395元和658元的无限流量5G套餐。
　　三、联通电信5G共建共享，加速5G网络建设，
　　公司此前公告，与中国电信签署《5G网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议，联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络,双方划定区域，分区建设，各自负责在划定区域内的5G网络建设相关工作。
　　此时推出共建共享，一方面为了建设一张覆盖更好的5G网络，一方面也是为了应对接下来面临的携号转网的用户流失压力。共享共建短期减少资本开支，同时可以加速5G建设，有助于公司在5G时代减小与移动的差距。
　　四、盈利预测及估值
　　公司在混改推动下效率提升；短期行业竞争激烈，但5G时代已来，5G用户持续增长+ARPU值提升，推动公司业绩持续增长；与电信进行5G共建共享，将推动公司加速5G网络建设，同时5G网络缩小与移动差距；预计公司2019-2021年净利润61.2、85.4和100.7亿元，重申增持评级。
　　风险提示：携号转网全国推行导致竞争加剧；5G拓展不及预期；