中信期货-农产品周度报告：阴雨天气干扰玉米上市进度，消费旺季支撑油脂偏强运行-210926

《中信期货-农产品周度报告：阴雨天气干扰玉米上市进度，消费旺季支撑油脂偏强运行-210926（81页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-农产品周度报告：阴雨天气干扰玉米上市进度，消费旺季支撑油脂偏强运行-210926（81页）.pdf（81页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

蛋白粕主要逻辑：1、供给方面：美豆进入收割期，料较顺利。

中国豆粕库存同比显性降隐形降。

2、需求方面：生猪价格回升乏力，养殖利润持续恶化，饲料蛋白比例下调。

3、库存方面：预计季节性走低。

4、基差方面：疫情、双节前下游备货积极，基差持续走高。

5、利润方面：进口大豆榨利处于盈亏线。

进口菜籽压榨利润回升。

6、蛋白粕观点：短期看，美豆收割开启，早霜概率不大，预计较顺利。

中国豆粕库存同比显性降隐形增。

疫情、双节等导致下游阶段性补库。

但猪价持续低迷，下游养殖利润差，饲料蛋白比例下调。

预计豆粕期价维持区间震荡运行。

中期看，美豆单产或继续上调，出口和压榨增长空间有限，美豆供需紧张格局正在缓解。

10月美豆上市或带来阶段性下跌。

而南美豆新作播种面积预计增长，全球大豆供需或进一步改善，供应压力渐增。

中国9-12月大豆进口到港预估3310万吨，同比-7%，环比+17%；豆粕需求中秋、国庆节日消费后步入淡季，等待春节消费提振，但料涨幅空间有限，视为反弹。

长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。

四季度春节备货仍支撑价格，但之后需求淡季价格堪忧，且生猪利润或带来产能超淘，利空2022年蛋白消费。

总体上，2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断，操作思路从此前逢低买转为逢高空为宜。

操作建议：期货：逢高空为宜。

期权：等待做多波动率机会。

风险因素：美天气恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。