万和证券-电子行业2019年中报点评：行业整体业绩承压，细分板块结构性分化-190925

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　　主要观点：
　　2019年上半年电子行业合计实现营收11947.51亿元，同比+9.53%；归母净利润422.12亿元，同比-6.09%。一季度，受折叠屏手机概念催化和安卓阵营新机发布潮带动，电子板块大幅上涨；随后受中美贸易摩擦加剧影响，4-6月份有所回落。
　　细分行业比较：
　　细分领域表现分化，电子制造、PCB表现亮眼。半导体：营收488.48亿元，同比+0.10%；归母净利润28.71亿元，同比+ 11.96%。行业的自主化成为新的驱动，伴随5G对下游需求的拉动，将迎来新一轮爆发。消费电子：当前消费电子主要为智能手机板块及其配套产业链。对比分析Wind华为概念和Wind苹果指数成分股业绩，消费电子业绩表现不甚明朗，利润端承压，主要受智能手机终端消费低迷的影响。此外，受贸易摩擦影响，苹果概念业绩明显优于华为概念业绩。PCB：营收570.20亿元，同比+11.72%，归母净利润44.65亿元，同比+26.74%，行业净利润持续走高，主要受益于5G基站建设的拉动，下半年随着多数厂商新建产能项目的落地，行业供需有望双增。光学光电子：营收3075.18亿元，同比+6.51%；归母净利润110.42亿元，同比-36.63%。行业盈利水平自17年短暂冲高后，持续下降，业绩不容乐观。安防：以海康威视和大华股份两家代表公司为统计对象。两家公司营收合计347.30亿元，同比13.16%，归母净利润合计54.56亿元，同比4.33%。整体业绩承压主要受宏观经济和中美贸易摩擦影响，但二季度表现明显好于一季度。
　　投资策略：随着5G时代的到来，未来通讯、消费电子、汽车电子领域将发生巨大变化，并带动相关领域的发展，建议可关注PCB板块、半导体板块和消费电子板块的后续投资机会。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，5G推行不及预期，下游需求低于预期。