国海证券-杰瑞股份-002353-事件点评：盈利持续超预期，油服行业景气向上-191012

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　　投资要点：
　　业绩持续超预期，受益油服行业景气及利润弹性释放。公司业绩预告，前三季度实现归母净利润为8.71-9.25亿元，同比增幅为140-155%；第三季度单季实现归母净利润为3.71-4.24亿元，同比增长110-140%。公司业绩保持高速增长主要得益于公司的钻完井设备，维修改造及配件销售，油田技术服务等产品线订单持续保持增长。
　　三桶油不遗余力加大资本开支力度，油服行业景气周期拉长。国家能源安全战略推动落实提升油气勘探开发力度，三桶油积极响应贯彻落实并制定七年行动计划，对油服行业将形成长期利好，并将显著拉长油气景气周期。今年上半年中石油、中海油、中石化勘探开发资本支出分别达694、267、201亿元，同比分别增长18.9%、61.8%、86.8%，其中中石油全年勘探开发资本支出预计将达2282亿元。提高非常规油气产量是国内增储上产主要手段，必将提升钻完井设备，特别是高功率段压裂车需求。
　　给予“买入”评级。公司钻完井设备毛利率显著高于维修改造及配件等业务，随着设备占比提升，公司整体毛利率仍有提升空间。预计公司2019-2021年归母净利润分别为12.1亿元、17.1亿元、23.5亿元，对应的EPS分别为1.26元/股、1.79元/股、2.46元/股，按照10月11日收盘价30.88元计算，对应的PE分别为25、17、13倍。考虑到行业景气向上，公司技术和服务优势突出，给予“买入”评级。
　　风险提示：油公司资本开支不及预期的风险；工程业务拓展不及预期的风险；海外业务进展不及预期的风险；汇兑损益对公司业绩影响的不确定性。