天风证券-国防军工行业研究周报：珠海航展倒计时、俄新机型进度出炉，高景气赛道持续确认-210926

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珠海航展进入倒计时，多款新型武器装备首次公开亮相航空工业：携近140项航空装备及技术项目参展，40%为首次参展，机型包括歼-20、运-20、无侦-7、歼-16D、空警-500、轰-6K、教-10等，其中无侦-7、歼-16D为首次公开展示。

航发集团：计划安排十余型航空发动机、两型燃机、两型辅助动力装置和典型航空零部件参展，“太行”发动机发展型、民用涡桨发动机AEP500、AEP60E和涡扇发动机AEF100等产品将首次亮相，并且制作了新的全尺寸带短舱的CJ1000发动机展品，通过“实物+视频”的方式展示国产民用大涵道比涡扇发动机的研制进展。

兵器工业：150余项展品震撼亮相，其中60余项展品首次参展，包括机动突击、火力打击、智能弹药、防空反导、无人装备、非传统安全等领域新产品及成体系成建制武器系统和解决方案。

航天科技：携180余项成果亮相珠海，包括宇航、防务、航天技术应用三大板块。

宇航展区中空间站组合体3D模型、嫦娥五号月球探测器等首次亮相，天问一号火星探测器、北斗三号全球卫星导航系统星座、新一代载人飞船试验船返回舱现场展出，新一代载人运载火箭、重型运载火箭等10型运载火箭模型齐上阵。

防务展区中将展示一批新型、家族化的军贸产品，M20A/B地地导弹武器系统、防空领域的“变形金刚”LY-70防空导弹武器系统将首次参展，还有地地打击武器系统、防空导弹武器系统、空地武器系统、导弹发射车、彩虹无人机等大型实物及模型。

中电科：将展示500项前沿产品、近50部大型实装，近百项产品首次对外公开展示，包含电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大专业展区。

本届航展将集中展现空军推进战略转型迈向世界一流的新成就，我们认为新型武器装备已经逐渐迈入到大规模量产阶段，产业链各环节深度受益。

俄罗斯新型五代机首秀，我国新五代机+预研机型仍需快速推进2021年莫斯科国际航展上，轻型单引擎五代机“将军”以功能模型的方式展出。

它外表与苏-57相似，但只安装了一台发动机，整体较苏-57更加轻便。

该机将采用隐身技术制造，配备机身内置的武器舱、最新的航空电子设备以及控制小型无人机的能力。

预计该机型将纳入下一时期（2024-2033年）的俄罗斯国家武器计划中，或于2025-2026年开始量产。

目前我国仅有歼-20一款五代机型，相较美国F-22与F-35的高低搭配存在短板，我们预计我国中型五代机有望快速推出，下一代预研机型或赶上美俄进度。

随着美俄及主流大国开启新一轮自研武器装备周期，我国将持续跨越在研-预研武器装备阶段，行业高景气度有望持续向上。

投资建议：（航空制造）主机厂-中航沈飞、航发动力；中游：北摩高科、中航机电航发上游-派克新材、钢研高纳、抚顺特钢、图南股份；飞机机体材料-中航高科（国防信息化）被动元器件-鸿远电子、中航光电、火炬电子、振华科技；集成电路-睿创微纳、紫光国微；通信指控：七一二、海格通信；新上微波龙头：国光电气、雷电微力我们认为，考虑到目前仅为“十四五”武器装备放量初期阶段，各细分领域营收及净利润增速或将持续扩大（二阶导为正），横向比较优势明显。

考虑到新型号Pipeline将陆续进入批产节点，或将带来EPS预测的上修和新长期增长贡献支撑，从而带来估值中枢的上修或维持，板块进入产业价值投资长期轨道。

军工板块将在高景气度的背景下持续成为机构配置的偏好类板块（超配代表偏好为正）。

风险提示：军工订单低于预期，军工企业产能爬坡进展低于预期。