天风证券-公用事业行业研究周报：国投电力推进结构转型，转让火电资产挂牌增值率不低于65%-191013

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　　国投电力拟正式挂牌转让宣城、伊犁等6项股权，挂牌价格不低于标的公司净资产评估价值×出售的股权比例
　　国投电力已于8月30日披露，拟在上海联合产权交易所预挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。转让原因：推进实施公司整体战略布局，调整资产结构。目前预披露期已满，将正式挂牌转让，挂牌价格不低于标的公司净资产评估价值×出售的股权比例。
　　转让资产挂牌增值率不低于65%，推进结构转型以助力海外发展
　　本次拟转让的股权为公司盈利能力相对较弱的资产，据我们测算（详见表2），2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55亿元，整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降，上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著，但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态，拖累公司业绩。我们认为，此次挂牌出售若最终成交，将有利于公司盘活资产结构，促进整体战略布局推进，或有望借助GDR发行在海外市场有更多作为。
　　6项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值（详见表2），其中北部湾增值率168.48%，靖远二电117.45%，国投伊犁59.46%，国投宣城40.51%，淮北国安57.77%，甘肃张掖15.18%。据我们测算（详见表2），拟转让股权合计权益净资产为16.11亿元，挂牌价格预计不低于26.64亿元，整体增值率65.41%。
　　另据公司8月27日公告，GDR申请事宜获得证监会受理。此前公司已经公告，拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证（GDR），该方案已通过国资委审核。本次发行GDR所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目，或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外，发行GDR有望扩大公司在国际资本市场的影响力，公司为MSCI成分股，本次发行GDR有望提升公司A股估值。
　　推荐标的：蓝焰控股、沃施股份、赣能股份、华电国际、华能国际、中闽能源
　　风险提示：动力煤价格高企，宏观经济波动，用电量下滑明显