国盛证券-钢铁行业周报：情绪偏悲观，钢价下行-191013

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　　钢价下行调整。Myspic综合钢价指数为139.52点，周环比下跌0.60%。假期结束后，部分钢厂复产叠加前期消化库存的压力，本周多数品种价格集体下挫。从社库去化速度看，我们认为需求依旧有强劲的表现，但在环保限产政策执行效果不佳及长期悲观预期下，弱势局面并未得到明显的改善。从当前局势上看，仍需要有更加强劲的需求来与环保限产放松后产量的边际增加量进行博弈，在此期间钢价多会继续在供需博弈中震荡调整。
　　社库开始下降。当前社会库存规模与往年同期比仍高出近60万吨的水平。从本次累库及去库情况看，截至4日，日均累库规模为8.5万吨，去年同期累库速度约12万吨/天，但鉴于今年为放假期间数值，并不能准确反映期间累库情况。从环保限产情况看，自10月5日之后，环保限产开始放松，所以我们认为实际日均累库数值应大于8.5万吨。从去库情况看，10月4-11日期间测算去库数值为日均减少2.4万吨，同理略假设8日开始为去库阶段，则实际去库速度应远大于该数值。
　　进口矿震荡下行。本周进口矿价格震荡下跌，国产矿跌幅相对较小。本周部分钢厂有一定的补库情况，但支撑力度不强，铁矿石港口库存本周依然大幅增加，钢厂对高价矿接受度依然较低，在钢价低位或盈利不佳的情况下矿价依旧难涨，我们认为铁矿石价格仍多是与钢价捆绑走势为主，在国外矿山供给侧未有新的进一步供给收缩预期下难现独立性上涨行情，走势将逐步向钢价靠拢。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格表现不一，其中铁矿石价格下跌，废钢价格上涨，整体钢坯生产成本周平均值环比减少4元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以下跌为主，但下跌幅度不同，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降23元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降35元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值持平；中厚板吨钢毛利周平均值环比持平。
　　本周观点：本周在环保限产放松及库存压力下，钢价弱势下调。在环保限产效果预期落空及电炉钢复产的情况下，需要有更加强劲的需求与供给端进行博弈，近期需进一步关注9月宏观数据情况。但当前吨钢盈利仍在底线区域，盈利回升是配置的保障，尤其是在悲观情绪充分释放之后，普钢标的存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。