中泰证券-通信行业周报：5G商用套餐预约超千万，关注5G应用市场机会-191012

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　　投资要点
　　市场回顾
　　本周沪深300上涨2.55%，创业板上涨2.41%，其中通信板块上涨2.02%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的128支成分股本周内换手率为2.05%；同期沪深300成份股换手率为0.34%，板块整体活跃程度强于大盘。
　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：新易盛（16.25% ）、精伦电子（13.45%）、亿联网络（13.20%）、恒宝股份（13.20%）、二六三（10.25%）；跌幅居前五的公司分别是：亿通科技（-19.24%）、华星创业（-8.73%）、恒信东方（-7.47%）、通鼎互联（-5.60%）、ST信威（-4.73%）。
　　核心观点
　　三季度预告验证5G投资周期向上，5G商用套餐预约突破千万。三季报预告来看，中兴通讯预计前三季度净利润增长152%-163%，深南电路预计净利润增长65%-85%、世嘉科技预计净利润增长230%-330%，印证了5G产业链的景气周期。中国建设的4G基站超过400万个，占到了全球的一半以上，我们预计2020年开始，中国将每年建设数十万乃至上百万个5G基站，5G产业链重点公司业绩有望保持2-3年稳定增长。2019年运营商资本开支结束下滑出现拐点，CAPEX规划同比增长5.6%，而无线侧增长约16%，5G投资规划合计340亿元，预计实际执行超预期或达400亿。截止10月10日，预约三大运营商5G服务的用户数量超1040万。中国移动5G预约用户超628万，中国联通预约用户超202万，中国电信预约用户超212万。目前韩国5G基站数量超过9万，用户数达到300万，运营商5G商用后ARPU值较4G提升70%以上。国内三大运营商开始取消不限量套餐，业务竞争趋于理性，随着5G应用的发展ARPU值有望提升，运营商经营或将出现拐点。
　　2020年将迎来5G手机换机潮和物联网应用大发展。终端侧，截至9月10日，全球已有129款5G终端设备发布，除了41款手机还包括多种非手机终端：CPE设备、通信模块、机器人、电视机、USB终端/加密狗、卡扣式加密狗/适配器、物联网路由器、无人机、头戴式显示设备、笔记本电脑、交换机、自动售货机等。在谷歌中止GMS授权对海外市场造成强烈冲击的背景下，华为预告或发布首款搭载鸿蒙系统的全面屏手机。IDC预测全球智能手机2020年全球出货量接近1亿部，到2023年有望突破4亿部。美国、韩国市场5G手机售价1万元左右，运营商对手机补贴力度较大，我国5G手机价格较低对消费者有较大吸引力。我们认为中高端5G手机最先上市，随后中低端手机上市，产品迭代速度较快，5G手机端明年出货量将超预期。物联网将迎来三五年大发展，汽车、AR/VR、CPE、PC等消费物联网将出现应用热点，预计5G将发挥关键作用的领域包括智能驾驶、无人设备（无人机、机器人等）、智慧医疗、智能制造等。
　　云巨头资本开支回暖，再看数据中心交换机和瘦客户机的云变革机遇。北美云巨头亚马逊、微软、谷歌、Facebook在19Q2资本支出环比出现明显改善，预计Q3开始推动数据中心骨干节点网络设备从100G到400G的小批量升级。2020年5G将拉动数据流量和IT资源的需求，国内云厂商有望开启新一轮capex扩张周期。云计算需求催生了超大规模数据中心的发展，Cisco预计2019年超大型数据中心将达到500个，2021年超大型数据中心将占到所有服务器安装量的53%，占公有云服务器安装量的85%。云计算带来对ICT基础设施产业链的IDC、CDN、网络设备、服务器和芯片等重大变革，超大规模数据中心、交换机服务器白盒化、CPU+GPU/FPGA等出现计算平台多样化，同时我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC终端形式，其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显，在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间。
　　投资建议：5G建设加大商用临近，运营商竞争回归理性，5G应用将推动云和IOT发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。看好主设备商中兴通讯、烽火通信；电信运营商：中国联通；PCB：深南电路、沪电股份、生益科技；基站无线射频：世嘉科技、东山精密、飞荣达、京信通信；手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、信维通信、硕贝德、麦捷科技；物联网：移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份、高新兴；云数据中心：宝信软件、万国数据、光环新网、数据港；交换机和云终端：星网锐捷、紫光股份；光器件：华工科技、新易盛、光迅科技、天孚通信、中际旭创、太辰光；网络安全：中新赛克、深信服。
　　风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧的风险、海外贸易争端、市场系统性风险等