国元证券-博通集成-603068-深度研究报告：短期ETC受益，长期物联网助力-191013

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　　报告要点：
　　深耕无线通讯领域，市场地位稳定
　　公司自2004年成立以来便一直专注于无线通讯集成电路芯片的研发与销售，产品包括5.8G、蓝牙、Wi-Fi等多个领域，现已经成为摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦、雷柏科技、金溢科技、大疆和阿里巴巴等国内外知名企业的芯片供应商。经过多年的深耕与钻研，在产品细分领域形成了差异化优势，并通过丰富的设计经验和多种创新的设计技术，保证了公司在市场上的坚定地位。
　　政策推动ETC，短期成长确定性高
　　2019年5月28日交通部和发改委联合出台文件要求在2019年底ETC用户数量达到1.8亿，据此测算2019年新安装OBU数量可望在1亿部以上，下半年日均新增数量有望超过一季度的十倍。公司作为可供应OBU全套射频、MCU、读卡、ESAM芯片的行业翘楚，业绩将直接受益于ETC新用户数量的阶跃式成长。
　　万物互联新机遇，蓝牙、Wi-Fi迎风起
　　蓝牙应用领域可分为蓝牙音频、蓝牙数传、蓝牙定位和设备网络，目前公司蓝牙产品主要应用于蓝牙音频和蓝牙数传方向，并有望向蓝牙定位和设备网络扩散。蓝牙技术联盟数据显示，2018-2023年全部蓝牙设备出货量有望从37亿件增长至54亿件，年复合增长率为8%，公司在此领域耕耘多年，有望深度收益。此外，在5G推动物联网发展的大背景下，采用Wi-Fi连接技术的终端设备出货量持续增长可期，公司Wi-Fi产品亦将借助于蓬勃发展的物联网东风迎来发展机遇。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2019-2021年整体将分别实现净利润3.60、4.31、4.83亿元，当前市值对应2019-2021年PE分别为41.88、35.00、31.23倍，首次覆盖，给予公司买入评级。
　　风险提示
　　1）ETC推广不及预期；2）蓝牙市场扩展不及预期；3）WI-FI技术研发与销售不及预期；4）新项目技术研发不及预期。