国信证券（香港）-港股第四季投资策略报告：短期动荡不用怕，去芜存菁可得宝-191010

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　　回顾第三季，G20峰会峰会后中美贸易协商一直迟迟没有后续进展，市场估值其中之一个核心变量贸易摩擦突发改变，以及香港社会问题恶化，港股大盘急速回落至下层震荡区。
　　从技术层面看，整体成交缩量行情预期持续，外忧(中美贸易摩擦)及内患(香港社会问题)继续压抑投资者情绪，主导整体大盘震荡向下寻底。
　　我们建议谨慎调整投资组合的风险水平，更加重视投资组合的防御性和抗跌性去芜存菁，但适时灵活提高风险水平的波段操作就有望取得较高回报。
　　环球降息周期启动，投资情绪抑制资本估值修复
　　多个国家央行早已在第二季陆续减息，包括澳洲、马来西亚、印度、新西兰和菲律宾。欧美减息量宽打开环球降息周期，无容置疑，欧美扩表减息，以及中国降准，为环球市场带来充裕资金及便宜借贷，导致各国货币贬值，资产估值将进一步提高。然而，港股大盘走势仍然受投资者情绪主导，投资者情绪主要受外忧(中美贸易摩擦)及内患(香港社会问题)影响；外忧影响对部分企业前景，内患则打击海外投资者对香港金融市场稳定性信任。
　　中美关系进入新格局，贸易关税壁垒只是前菜
　　美国发动这次以贸易为题的争端，主要是针对《中国制造2025》和中国经济发展。美方核心要求，例如:国家补贴、放弃《中国制造2025》等，已牵涉国家主权、安全和发展等核心利益。我们预期只要美国不退让，这些核心要求是无法达成妥协。这场地缘政治博弈，我们预期将演化为更多层面冲突，包括:逐步迈向经济脱勾(禁止美国企业投资中国及封杀在美中资企业)、发动金融战、利用《香港人权与民主法案》把香港当作谈判酬码、利用南海台海干预换取朝鲜地缘政治得益。
　　预期四季度强势股将脱颖而出，周期性行业迎来阶段性机会
　　我们预测港股整体大盘在第四季度震荡向下寻底，但不受贸战、人民币、香港社会事件之行业将维持强势，当中包括:医疗服务、生物科技、物业管理、保险和纺织/服饰制造；而围绕中美贸易磋商是否有望达成局部协议，5G设备、半导体国产替代等技术股就有望于四季度再度充当引领股市全面反弹的龙头基础；且周期性行业如能源、电力等也将迎来阶段性机会。一些超卖行业如航空、香港企业(零售、地产、餐饮和钟表珠宝)、酒店文娱和通信设备或出现技术反弹，但股价超卖主要因为盈利增速放缓及其行业前景不明朗，因此，我们认为”因股价低残炒底”投资策略犹如赌博，不宜采纳。投资政策方面，在震荡偏下行格局中，我们建议谨慎调整投资组合的风险水平，更加重视投资组合的防御性和抗跌性，但多留意政治事件进展，适时提高风险水平有望取得较高回报。我们预期强势行业将在季内交替领涨，建议每逄指数回踩至支持位(港股技术分析提及)及行业股价回调时建仓。选股方面，建议立足行业龙头，具收益性和稳健型股份。