国盛证券-JS环球生活-1691.HK-实控人增持彰显公司长期投资价值-210926

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事件：实控人王旭宁先生增持公司股份。

JS环球生活发布公告称，实控人兼董事长王旭宁先生近日合计增持86.2万股公司股份（9月16日、17日分别增持56.2万、30万股）。

增持完成后，王旭宁先生合计持有19.81亿股公司股份，占公司已发行股本的56.69%。

本次增持彰显实控人对公司未来长期稳定发展的信心。

新品迭代+市场拓展，北美、欧洲市场销售亮眼，公司本土化运营能力强劲。

21H1公司营收同增47.8%至22.39亿美元，经调整归母净利同增97.8%至2.15亿美元。

1）分品牌看，21H1九阳、Shark、Ninja实现收入6.4/8.7/7.4亿美元，同增3.9%/48.1%/130.6%。

其中，Shark和Ninja品牌增速亮眼，主要系上半年SN持续推新，跨地区市场拓展顺利，海外疫情缓和情况下仍维持高增速。

2）分地区看，中国、北美、欧洲及其他地区营收同增2.3%/74.0%/94.6%/115.9%至6.3/12.6/2.8/0.7亿美元。

北美地区：SN为美国老牌企业，线下零售商布局较为完善，同时重视线上渠道（亚马逊），线上线下融合发展，渠道壁垒深厚，21H1SN延续其排名第一的强势地位；欧洲地区：SN在英国市场的销售份额提升（Shark吸尘器和Ninja食物料理电器份额同增6.1/5.9pct）推动其欧洲地区销额快速增长；其他地区：公司本土化运营能力强劲，在日本地区实现销额翻倍增长。

控费能力优，盈利能力较为稳健。

受美国关税重征、原材料成本上涨、海运压力影响，公司21H1综合毛利率同降3.1pct至40.6%，较19年同期提升3.2pct。

期间费率方面，公司销售费率/管理费率同比-0.7/-2.6pct至16.9%/11.9%。

综合来看，公司21H1经调整净利率为9.6%，同比提升2.4pct。

随着H2公司继续推新，毛利率有望继续迎来结构性改善，同时预期原材料及海运成本后续缓和有望进一步改善公司盈利能力。

与九阳的协同效应进一步深化，全年增长预计稳健。

九阳股份发布2021年度关联交易预计公告，预计2021年度向JS出口1.68亿美元（约11亿元），较2020年实际出口额同比+48.45%。

海外疫情缓和带来线下渠道恢复，预期21H2同期高基数压力下，公司可通过持续拓品及线下渠道发力实现业绩增长。

同时，其海外市场的快速扩张预计持续贡献收入增量。

盈利预测与投资建议。

公司为全球小家电龙头，品牌和渠道壁垒深厚。

我们预计公司2021-2023年实现归母净利润4.56/5.71/6.94亿美元，同增32.6%/25.1%/21.5%，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、海运费持续上涨风险。