华泰期货-铜周报：矿端骚乱再起，加工费维持低位-191014

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　　今日观点：
　　价格和库存：上周沪铜受外盘影响先抑后扬，主力合约收于46910元/吨,整体表现小幅收跌0.42%。上周，LME库存减少6100吨至28.2万吨，LME注销仓单占比减至28%。上周，SHFE库存增1.6万吨至13.5万吨，SHFE铜仓单增加1.5万吨至5.8万吨，上海保税区铜库存降低2.6万吨至26.9万吨。
　　现货方面：上周尾，LME现货升贴水随价格小幅上升至-33美元/吨。11日洋山铜仓单溢价83美元/吨，维持高位。据SMM，周尾（11日）上海电解铜现货对近月合约报价升水120~升水170元/吨，升水较昨日有所下调。整体而言，持货商出货换现较为急切，市场升水高报低走，期强现弱特征明显。
　　观点：智利国家铜业委员会数据显示智利8月份铜产量同比小幅下降0.4%。但考虑到秘鲁和智利部分铜企四季度具有增产计划，四季度铜精矿偏紧局势或将有所缓和。但近日智利罢工风波再起，秘鲁矿区骚乱频发，生产再生不确定因素。加工端，下半年国内新扩建的产能项目不断推进，而我的有色网和SMM调研均反应9月电解铜产量或将环比减少，产量不及预期，因阳极铜和废铜供给紧张所致。目前，SMM干净矿现货TC报54-60美元/吨，部分非CSPT的中小型冶炼厂还在接受更低的报价。供给紧张局面或由矿端转向精炼铜端。而需求端，九月旺季消费预期不及往年，整体供需双弱。但交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降，铜价易涨难跌。目前，电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，电网投资和汽车需求存在边际改善预期。宏观方面新一轮中美贸易谈判反应良好，高于预期，或对铜价有所提振。
　　策略：
　　1.单边：谨慎看涨；2.跨市：若进口盈利开启可正套；3.跨期：暂无；4.期权：买入看涨期权
　　关注及风险点：
　　1.经济下行拖累需求；2.电网投资不及预期；3.贸易谈判不及预期