中泰证券-煤炭行业定期报告：继续看好高股息资产及山西国改相关标的-191013

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　　投资要点
　　核心观点：本周，煤炭板块上涨2.0%，沪深300指数上涨2.5%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：供给端，节后煤矿复工复产基本完成，煤管票管控放松，煤炭生产恢复正常且随着大秦秋季集中检修结束，运输能力将有20万吨左右的提升。需求侧，随着北方供暖季的到来，煤炭价格在后期冬季用煤的支撑下跌幅有限。但短期下游需求仍偏弱，市场询货较少，供应增量不大。市场预期相对稳定，电厂继续维持高库存状态。整体来看，动力煤价格整体趋于稳定，短期预计窄幅波动。焦煤：由于国庆期间下游焦企多限产，原料煤消耗量受限，叠加下游炼焦煤库存相对高位，焦企整体补库意愿仍偏弱，焦煤价格跌幅较大。考虑到节后焦企开工率提升幅度并不明显且存在环保限产压力，短期焦煤价格预计继续偏弱运行。焦炭：钢、焦企业在节后陆续恢复生产，开工率提升。今日河北唐山发布最新的大气污染强化管控方案，要求环保不达标企业继续执行限产，具体执行力度有待追踪。焦炭价格预计短期暂稳，后续需关注环保限产情况。投资策略：继续看好高股息资产和山西国改相关标的。本周美联储公布的9月政策会议纪要强化了市场对于美联储进一步降息的预期。当前国内经济下行压力依然较大，虽然9月央行表态短期内不急于出台较大的降息和量化宽松政策，但通过降息等手段降低实体经济融资成本仍是大势所趋。在这样的大背景下，我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显，具备战略配置价值。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股），以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）1-8月直报大型煤企原煤产量17.2亿吨，同比增长2.1%。（2）截至10月9日，榆林在产煤矿109座，停产149座。（3）两部委发布《关于加大政策支持力度进一步推进煤电联营工作的通知》。（4）8月陕西规上工业原煤产量5676.38万吨，同比增长2.0%。
　　国际煤价：动力煤价格全面上涨，炼焦煤价格涨跌互现。（1）截至10月10日，纽卡斯尔动力煤价格为66.72美元/吨，周环比上涨1.68%（2）截至10月11日，峰景矿硬焦煤价格163.00美元/吨,周环比上涨6.19%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面下降，港口焦煤价格环比持平。（1）截至10月09日，环渤海动力煤指数收于578.00元/吨，周环比持平。截至10月11日，5500大卡山西优混价格578.00元/吨，周环比下降4元/吨（2）截至10月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1580元/吨，周环比下降70元/吨；唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比持平（3）截至10月11日，无烟煤价格全面上涨，喷吹煤价格周环比持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比上升，6大电厂库存下降；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存702.00万吨，周环比上升65.8万吨，广州港库存273.60万吨，周环比上升35.7万吨。（2）六大电厂库存总量为1584.44万吨，较上周下降5.77万吨；六大电厂日耗煤64.53万吨/天，较上周上升3.99万吨/天；六大电厂库存可用天数为24.55天，较上周下降1.72天。（3）京唐港库存410.00万吨，周环比持平，独立焦化厂炼焦煤总库存798.60万吨，周环比下降1.77万吨，炼焦煤可用天数16.25天，周环比下降0.26天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。