首创证券-迈瑞医疗-300760-公司简评报告：完成收购Hytest，深化产业链全球布局-210924

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事件：9月23日，迈瑞医疗发布公告，完成收购HytestInvestOy（简称“海肽生物”）及其下属子公司100%的股权，交易价款为5.32亿欧元，于9月22日完成交割。

海肽生物及其下属子公司成为公司的全资孙公司，将纳入公司合并报表范围。

收购全球领先原料供应商，提升IVD业务国际竞争力。

海肽生物成立于1994年，是全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等，用户覆盖全球众多体外诊断巨头。

海肽生物与公司已有十多年的合作历史，是公司核心原料供应商之一。

免疫原料的自研自产能力是试剂临床性能、质量和供应安全的重要保证。

收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白。

公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，有助于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设，优化上下游产业链的全球化布局。

互利共赢，并表增厚公司业绩。

2020年，海肽生物一方面受到新冠疫情突发的影响，另一方面，由于债务产生利息费用，导致净利润较低。

2020年，海肽生物实现营业收入2809万欧元，营业利润1296万欧元，利润率约46%。

受到财务费用支出的影响，净利润657万欧元，净利率约23%。

2021年由于传统化学发光市场及POC检测逐步回暖，叠加新冠抗原检测需求，海肽生物利润增幅将显著提升。

2021Q1，海肽生物营业收入约930万欧元；净利润292万欧元，净利率超31%。

收购后，预期不再负债，净利率有望大幅提升，并表后将小幅增厚公司业绩。

盈利预测与估值：考虑到并表和加强与海肽生物产业协同合作影响，我们预计2021-2023年公司收入分别为256.2、313.1和382.3亿元，同比增长21.9%、22.2%和22.1%；归母净利润分别为81.9、100.6和123.3亿元，同比增长23.1%、22.8%、和22.6%，9月23日收盘价（368.18元/股）对应PE分别为55、45和36倍，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情影响常规诊疗；产品研发不及预期；海外业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险。