安信证券-基础化工行业周报：9月化工PMI维持强势，中美贸易磋商现积极信号，生物素、蛋氨酸涨价-191014

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　　核心推荐
　　■本周组合
　　进取型：万润股份、日科化学、石大胜华、蓝晓科技、三联虹普
　　稳健型：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金禾实业
　　■核心资产
　　已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学，关注新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。
　　■基础化工
　　关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：塑料助剂（日科化学），磷化工（澄星股份），电解液（石大胜华），PVA（皖维高新）；把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份、利尔化学），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。
　　■石油化工
　　OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■化工品价格多数回落，核心原料油、LNG气、LPG气涨，煤微跌。
　　本周化工品价格指数-0.4%，核心原料价格布油+3.5%、烟煤-0.5%、国产LNG+18.3%、进口LPG+6.4%。
　　原料端，C1、C3产品价格涨跌不一，C5产品价格多数持平，C2、C4、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氨基酸产品价格多数上涨，农药、聚氨酯、橡胶、塑料产品价格涨跌不一，化纤、氯碱、化肥、磷化工、氟化工、维生素产品价格多数下跌。
　　■伊朗油轮遇袭，OPEC或于12月会议上进一步减产，中美贸易磋商取得积极结果，原油价格上涨。
　　本周油价上涨，布油+3.5%至60.51、美油+3.6%至54.70（美元/桶）。本周美国商业原油库存4.26亿桶（周环比+0.7%）。
　　地缘政治方面，土耳其对叙利亚发动军事行动，伊朗油轮遇袭对油价产生积极作用。供给方面，沙特原油产能恢复后，市场重新关注OPEC减产进展，据悉OPEC可能在12月会议上进一步减产。需求方面，周四OPEC发布的石油月度市场报告再次下调全球需求增长预期；但全球量化宽松政策延续，美中贸易磋商取得积极结果，提振市场信心。
　　■中美贸易磋商现积极信号，美国暂缓10月2500亿美元关税加征。
　　据白宫官网，本周中美经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果，包括：（1）美国将暂缓原定于10月15日对中国价值约2500亿美元商品的关税加征5%（由25%提高至30%）；但两国互征的任何现有关税并未取消，原定于12月15日对3000亿商品中部分商品加征15%的计划也暂未改变。（2）中国同意从美国购买400亿~500亿美元的农产品，尤其加大对猪肉和大豆的采购。（3）此外中国亦对金融机构开放、外汇等市场自由度、对知识产权保护等方面做出协定。
　　据ICIS分析，由于美中并未取消现有关税，贸易摩擦或将继续对化学品和塑料产生不利影响。截止19年6月的前四轮关税互征，中国共对进口自美国的121亿美元能源与化工品（含LNG，+25%关税）、美国共对进口自中国的195亿美元能源与化工品（含原油，+25%关税）加征了关税；原定于10月15日与12月15日分别实施的美对中3000亿美元加征，与中对美750亿美元反制商品清单中，也含有丙烷、丁烷等数百种石化产品。
　　■ 9月化工行业景气指数维持强势，但10月初产品价格偏弱。
　　中国化工业9月采购经理指数CCPMI发布，其值为51.8；依据统计局PMI成分重构后指数为56.2（前值为53.6），整体情况与8月相似。
　　分项来看，生产量指数60.1、新订单指数58.1显示化工产销情况进一步改善，产成品库存指数46.0反映化企库存持续去化；生产、订单、库存情况的整体变化仍与统计局制造业PMI中9月生产指数52.3（为主要的扩张项）相匹配，说明化工生产制造端8月、9月运营情况较好。
　　产品价格方面，9月CCPMI主产品出厂价格指数录得68.2（前值57.0），说明产品价格强势；我们于上月同期周报预计8月化工业整体PPI环比跌幅或将缩小，最终结果8月为-0.1%（7月-0.5%）与我们预测相符。可作为参考的另一个高频指标系化工在线的产品价格指数CCPI，其8月均值环比-3.0%，9月均值环比+2.9%。但经过产销相对较好的8月、9月后化工品整体价格指数于国庆节前周结束5周连涨，本周多数产品价格回落，10月目前均值环比+1.2%，反映化工品价格于8-9月存在向上拐点但可持续性未知。
　　我们分析，向后看第四季度：
　　全球经济短期仍处于下行通道中，主要经济体PMI悉数跌破枯荣线水平对应全球化工新订单PMI（9月为48.9）、全球化工品产量增速（9月同比为+1.6%）、全球化企营收增速（19Q2为-4.4%）承压，第四轮货币宽松的启动将在中期形成助力；
　　中国化工终端需求预期仍不明朗，四季度逐步步入冬季需求转淡，结构性通胀的存在（猪价）或制约货币宽松的空间，但四季度重要政治会议的召开具潜在财政政策红利释放之可能；中美贸易磋商释放积极信号暂缓部分关税加征，但前期出口部门是否已充分反映逆全球化形势下的拖累并不明确；
　　化工仍处于扩产周期但进入减速增长阶段，19年8月统计局全行业固定资产投资完成额累计同比+7.9%（前值+9.4%），19Q2的A股化企在建工程同比增速+22.5%（前值+32.4%），且其中相当部分投资系安环改造升级；
　　此外原料端油价亦因地缘政治与减产预期落地情况而有不确定性；
　　综合以上而论，我们对化工中观基本面未来保持谨慎乐观态度。在此背景下，我们推荐关注业绩增长或业绩稳健的具有确定性的投资品种。
　　■风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。