兴业证券-计算机行业点评报告：“证监会外资新规”对金融科技影响几何？-191014

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　　投资要点
　　事件：2019年10月11日，证监会进一步明确并在官网披露了以下安排：自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。
　　金融科技再迎政策红利，市场空间有望进一步打开。自2017年以来，中国对外资在国内设立证券公司、基金公司的持股比例的限制呈现出逐渐放开的趋势。按照目前财政部和证监会的最新政策要求，外资可以控股国内的证券公司、基金公司，但持股比例不能超过51%，因此外资一般通过中外合资的方式在国内设立相关子公司。此次，证监会明确了取消外资持股比例限制的时间表，有助于激发外资在国内设立全资证券公司和基金公司的积极性，进一步打开金融科技的增量市场。
　　若考虑未来外资在中国单独设立券商、基金：中期维度预计带来17.9%的增量市场，长期维度预计带来1.4倍的增量市场。1）中期维度测算：前期依靠合资方式参与国内市场的外资券商、基金若独立设立券商、基金公司。据Wind统计，国内券商目前有131家，其中合资券商13家；国内公募基金数量目前共计129家，其中合资基金数量为44家；未来带来的金融科技业务增量比例为17.90%。2）长期维度测算：全球机构前期未进驻中国市场，在新政策下假设有10%的比例未来进驻中国大陆市场，独立设立券商、基金公司。据Bloomberg统计，目前全球券商数量共计2454家，减去国内的券商数量后，国外券商数量计为2,323家；据美国投资公司协会统计，截至2018年末在美国市场上活跃的公募基金公司数量为846家；未来带来的金融科技业务增量倍数为1.4倍。
　　考虑到外资金融机构对金融IT的成本敏感度相对较低，预计外资券商和基金增加将对金融科技行业利润率产生正向影响。以券商、基金为代表的金融机构具有信息化程度高、数据积累丰富的特点，对数据的准确性、安全性与实效性的要求极高。为了保障业务的高效顺利开展，外资新设金融机构预计对金融IT的成本敏感度相对较低，有利于提升相关金融IT公司的利润率水平。
　　投资建议：重点关注面向证券、基金IT的恒生电子、顶点软件、金证股份，以及面向银行IT的神州信息、长亮科技、润和软件、宇信科技。
　　风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本提升