申港证券-公用环保行业周报：锂电回收系列2~产业联盟初具雏形-191014

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　　投资摘要：
　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块上涨2.1%，跑输同期沪深300指数0.4个百分点，排名在申万28个板块中处于第16位，PE-TTM为19.9倍，处于历史中位。
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨3.0%，跑赢同期沪深300指数0.4个百分点，PE-TTM为26.3倍，处于触底回升期。
　　环保行业股价涨幅前五：科融环境、华测检测、汉威科技、中国天楹、东江环保。
　　环保行业股价跌幅前五：国祯环保、津膜科技、旺能环境、博天环境、绿色动力。
　　每周一谈：锂电回收系列2—产业联盟初具雏形
　　1）产业联盟将是锂电回收主流模式
　　产业联盟模式为国外成熟市场的主流模式，如美国成立便携式充电电池协会（PRBA）、德国成立GRS基金等，均强有力推动了锂电回收商业化发展。我国锂电回收产业联盟已初具雏形，涵盖新能源汽车生产、动力电池（材料）生产、第三方专业回收处理等企业以及地方政府部门和科研机构等，构成全闭环产业链。2019年以来，广东、江苏、四川等省份相继设立产业联盟。
　　2）联盟主力合作中竞争加速优势领域布局
　　整车企业优势在于能快速建立起成熟回收渠道，且更能满足梯次利用技术要求。车企为代表的回收主体主要采取与4S店及其经销商合作建立电池回收服务网点，有效避免流入非正规途径。整车企业更全面掌握电池信息，在梯次利用的一致性和安全性要求上具有天然优势。
　　动力电池（材料）生产企业能够自主构建“原材料—正极材料—动力电池—循环利用”的闭环产业链，实现原材料端降本。龙头企业主要通过并购或者自建生产线的方式构建闭环，如宁德时代收购邦普循环，猛狮科技、雄韬股份、骆驼股份、中航锂电、超威动力等纷纷建立拆解回收生产线，已经成为锂电回收行业的重要力量。
　　第三方回收处理企业更具技术和环保壁垒，并通过向材料生产端延伸提高盈利能力。格林美、光华科技等，以其更高的电池材料回收率和完善的环保配套设施形成壁垒。当前专业处理企业主要通过实现拆解自动化、改善湿法回收工艺、将产业链延伸至正极材料再生产端来获得更大盈利空间。
　　投资策略：我们认为，在首批报废动力电池即将大规模放量、顶层设计持续完善、回收利用技术不断改进、产业联盟形成的利好因素下，锂电回收行业将迎来基本面改善时机。推荐标的：构建锂电池全生命周期产业链的动力电池生产企业：宁德时代（300750.SZ）；拥有先进锂电回收技术并进入第一批动力电池回收试点名单的企业：格林美（002340.SZ）、光华科技（002741.SZ）。
　　行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、维尔利、盈峰环境
　　风险提示：动力电池退役速度不及预期；产业联盟进度不及预期。