申港证券-基础化工行业研究周报：需求提升助推甲醇价格大幅上涨-191014

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　　投资摘要：
　　产品涨跌幅
　　涨幅靠前品种：天然气现货（+17%）、液氯（+14.7%）、国天然气（+12.%）、二氯甲烷（+10.7%）、甲醇（+9.95%）、2%生物素（+8.06%）、碳酸二甲酯（+5.8%）、MMA（+4.9%）、硝酸铵（+4.66%）、环氧丙烷（+4.28%）。
　　跌幅靠前品种：MTBE（-15.19%）、107胶（-12.82%）、生胶（-11.62%）、沉淀混炼胶（-11.1%）、有机硅DMC（-10.5%）、天然气期货（-9.2%）、维生素D3（-8.57%）、硝酸（-7.5%）、二甲基硅油（-7.3%）、有机硅D4（-7.3%）。
　　市场回顾
　　本周中信基础化工板块上涨2.30%，沪深300指数上涨2.55%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块跑输0.25个百分点。
　　本周基础化工子板块以上涨为主，其中氨纶、有机硅、钾肥等子版块张幅居前；涂料涂漆、磷肥等子版块下跌。本周氨纶板块上涨9.32%，主要是行业龙头华峰氨纶重组事项通过后迎来触底反弹。
　　本周基础化工板块领涨个股包括：名臣健康、硅宝科技、科斯伍德等；领跌个股包括：晶华新材、新洋丰、凯美特气等。本周硅宝科技上涨25.7%，主要是公司披露前三季度业绩预告，比上年同期上升300%-330%。
　　每周一谈：需求提升助推甲醇价格大幅上涨
　　1.1本周甲醇市场大幅上涨，当前主产区华北、西北甲醇市场价较上周同期分别上涨10%、14.4%，价差自底部以来累计扩大253元/吨，盈利状况明显提升。
　　1.2本轮涨价主要由于下游需求旺盛，整体供需关系改善。当前西北各甲醇生产企业库存较低，出货压力较小，下游烯烃装置运行顺利，节后下游厂家积极补货。
　　供给端：节后华北部分甲醇装置陆续重启，但部分降负运行；西北部分甲醇装置近期存检修计划，局部供应有所减少，进入秋冬季，环保限产为大势所趋。
　　需求端：南京诚志新增烯烃装置半负荷运行，宁夏宝丰烯烃装置已出产品，部分烯烃装置均已重启或计划重启，而部分传统下游厂家近期有重启装置计划。
　　国内甲醇产能利用率不足，仍存一定的进口依赖度。2018底国内甲醇产能8248万吨/年，以煤制甲醇工艺为主，产能占比约80%，2018年国内甲醇产能利用率提高至65.2%，但甲醇进口量743万吨，进口依赖度约14%。
　　国内甲醇整体开工率进一步提升空间有限。国内甲醇企业开工率近几年不断提高，但季节性规律限制其开工率提升，通常年初环保限产结束，甲醇装置开工率开始提升；3~5月内地企业检修旺季，开工率降至低位；5月中旬~11月，开工率提升，最终维持在高位；11月开始，天然气限产和环保趋严，开工率再度走低。
　　1.3下游行业偏弱抑制涨价持续性。甲醇下游烯烃需求占比57.1%，全球烯烃价格受原油价格影响较大，当前乙烯CFR东北亚和丙烯CFR中国价格较上周同期分别下跌8.6%、1.1%，对甲醇上涨持续性形成一定压制。
　　1.4结论及投资建议：综上所述，烯烃新增产能释放、节后下游厂家积极补货、近期传统下游装置有重启计划，使得甲醇需求量增加，但后期烯烃价格仍有走弱风险，同时甲醇港口库存量仍高，预计近期甲醇市场涨势放缓。
　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司。本周推荐投资组合：扬农化工、桐昆股份、华鲁恒升、金禾实业、万润股份各20%。
　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。