天风证券-农林牧渔行业研究周报：猪价再度加速上涨，养殖进入超高盈利阶段，估值低位配置价值彰显！-191013

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　　1、生猪养殖板块：猪价再度加速上涨，养殖进入超高盈利阶段，估值低位
　　配置价值彰显。
　　1）节后猪价再度加速上涨，行业进入超高盈利阶段。国庆后，猪价再度加速上涨，10月12日，全国生猪出栏均价达到35.75元/公斤，较9月30日的28.48元/公斤涨7.27元，涨幅高达25.53%。按照当前价格，预计头均肥猪盈利约1500-2000元左右，我们预计生猪价格仍将持续上涨，预计2020年生猪出栏均价有望逼近甚至超过35元/公斤，生猪养殖产业迎来超高盈利阶段。
　　2）上市公司能繁母猪快速逆势扩张。三季度，上市公司能繁母猪开始重回快速扩张，牧原股份预计到9月底母猪达到150万头（其中能繁90万头），年底能繁达到130万头以上；正邦科技预计9月底母猪达到65万头（能繁35万头），年底母猪存栏达到120万头（能繁50万头）。我们认为，随着上市公司防疫能力的提升，其一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张；我们预计，各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
　　3）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。目前生猪养殖板块已经进入高盈利周期，上市公司已经进入利润快速释放阶段。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，重点推荐高成长低估值标的正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际等。
　　2、动物疫苗板块：非瘟疫苗大单品预期，疫苗板块配置价值彰显。
　　从行业趋势来看，一方面随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，另一方面养殖集团逆势补栏也进一步提升疫苗需求，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。此外，农科院披露疫苗即将进入临床试验，进一步强化了未来非瘟疫苗产品的商业化预期。根据我们的测算，若后续非瘟疫苗明年推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现大幅扩容。标的上，首选生物股份、中牧股份、普莱柯，其次瀚叶股份、瑞普生物、金河生物等。
　　3、肉鸡养殖板块：猪肉缺口孰来补？
　　本周主产区毛鸡均价10.92元/公斤，较上周涨6.02%；鸡肉产品综合售价13元/公斤，较上周涨1.96%；鸡苗均价10.50元/羽，较上周上涨6.06%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！非瘟疫情带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费有望快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动