光大证券-中小市值行业周报：惜售、留种等叠加助推猪价加速上涨-191013

《光大证券-中小市值行业周报：惜售、留种等叠加助推猪价加速上涨-191013（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中小市值行业周报：惜售、留种等叠加助推猪价加速上涨-191013（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆市场概况：温和上行
　　中美关系缓和，本周上证综指上涨2.36%，深成指上涨2.33%，创业板指上涨2.41%。从行业角度来看，养殖、建筑材料、采掘服务、生物制品涨幅4%以上；旅游、饮料制造、国防军工、光学电子等相对较弱。
　　◆重点关注行业：猪鸡共振
　　禽：10月13日烟台商品代鸡苗种报价10.50～11.10元/羽（相比节前上涨0.30～0.50元/羽，国内各地报价基本在10.00元/羽以上）。苗种企业单羽盈利7.80～8.40元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至5.40～5.50元/斤（相比节前上涨0.12元/斤）。商品代鸡苗价格继续创历史新高：新建商品代养殖产能陆续投产，对苗种需求形成强有力的支撑。同时受猪肉涨价影响，鸡肉产品及毛鸡价格重拾升势，提振养殖户补栏信心。随着猪肉价格进一步上涨将推动鸡肉产业链传导，商品代鸡苗价格仍有上行空间。肉类供需缺口，导致鸡肉价格易涨难跌。预计禽产业链仍将保持高景气。
　　根据我们测算当前民和股份、益生股份等企业单月盈利2.1-2.4亿元；苗价每上涨1元增加利润3亿元；仙坛股份月度利润0.92~0.98亿元，圣农发展4.04～4.3亿元。禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：10月11日，根据博亚和讯数据：全国外三元生猪均价34.06/公斤；仔猪均价59.59元/公斤；白条45.10元/公斤。国庆后猪价继续超预期式上涨。养殖户惜售情绪加重，压栏增多。国内疫情整体缓和，行业复产积极，同时为备战明年出栏量，三元留种较为普遍。诸多因素叠加导致供求关系更为紧张。屠宰企业采购难度加大，被动上调收购价格1元/公斤以上。但面对当前跳涨猪价，屠宰企业开工率维持较低位，压价意愿较强。
　　板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20年PE普遍在4～7倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅3～4倍。受非瘟影响，今年上市公司出栏量目标下调，进而影响相关公司今年的利润水平。但考虑到当前非瘟逐步缓和，企业积极留种复产保证明年出栏量。所以我们仍然看好明年企业盈利的兑现。
　　我们判断随着疫情缓和以及复产开始，能繁母猪及生猪存栏在四季度将迎来见底回升。明年猪价将前高后低，整体均价维持25.00元/公斤以上的均值水平，对应头猪利润将在1200～1500元，考虑包含仔猪出栏，整利润水平也将在1000元/头。后年的价格取决于明年的产能修复情况。
　　要以长周期的逻辑来把握行业，而非单纯价格冲击的博弈。非洲猪瘟将给行业带来新格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。仍然建议整体配置板块，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。