华安证券-化工行业：停电限产有利于行业的长期健康发展-210926

《华安证券-化工行业：停电限产有利于行业的长期健康发展-210926（63页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-化工行业：停电限产有利于行业的长期健康发展-210926（63页）.pdf（63页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。

化工的下一波行业格局取决于人才竞争。

化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。

优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。

碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇碳中和对化工行业的影响深远。

据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。

从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段：第一阶段分步达峰。

化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。

我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口；第二阶段未来的竞争在下游和海外。

随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。

在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本；第三阶段生物基材料和能源的时代。

化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。

但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。

生物基材料是一种可能的替代/补充方案。

随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。

值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。

此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。

随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。

最严限电潮席卷十余省份，长期来看避免了产能无序扩张近期，国家对能耗双控政策层层加码，坚决管控高耗能高排放项目。

能耗“双控”制度，即能源消费总量和强度双控制度，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。

8月17日，国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，从能耗强度降低情况看，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求。

因此，各地针对能耗管控的力度也在不断加大，陆续出台限电、有序用电政策。

云南、江苏、青海、宁夏、广西、广东、四川、河南、重庆、内蒙古、河南等多地开始对能耗双控目标开展限电控能耗举措。

限电限产已经从中西部地区，逐渐向东部长三角、珠三角等地蔓延。

限产目前成了各地管控能耗的最直接有效的方式。

目前，利民股份、锦鸡股份、南京化纤、迎丰股份、晨化股份、红宝丽、西大门、天原股份、ST澄星等数10家上市公司受到“能耗双控”停产、限产的影响。

从长期来看，现阶段停产、限产不仅仅是“双碳”的要求，也是为了避免因疫情需求回流导致的产能无序扩张。

由于国外受疫情影响，海外需求回流，我国的生产任务加重，2020年全年至2021年上半年我国几乎以一己之力保证了全球商品供应，这也导致了我国外贸情况和出口额比2019年更好。

但是海外疫情的增量订单带来的高需求，是不可持续的。

国内因为解决增量订单而增加的产能，会在未来成为压垮大量企业的最后一根稻草。

只有从源头限制了产能，让部分下游企业无法盲目扩张，才能在未来订单危机到来的时候，真正的保护到企业，让整个化工行业以稳定的增速保持健康发展。

行业检修情况：【石化板块】纯苯：本周处于检修状态的产能共120.84万吨，比上周减少25.5万吨。

甲苯：本周处于检修状态的产能共66.7万吨，比上周增加17.5万吨。

丙烯：本周处于检修状态的产能共355万吨，与上周持平。

丁二烯：本周处于检修状态的产能共79.5万吨，比上周增加10万吨。

异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。

双酚A：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周持平。

PX：本周处于检修状态的产能共374.5万吨，比上周增加25万吨。

PTA：本周处于检修状态的产能共2137万吨，比上周增加220万吨。

丙烯酸：本周处于检修状态的产能50.5万吨，与上周持平。

丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共48万吨，与上周持平。

环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，与上周持平。

【煤化板块】乙二醇：本周处于检修状态的产能共580万吨，比上周减少136.5万吨。

醋酸：本周处于检修状态的产能共377万吨，比上周增加81万吨。

酸酐：本周处于检修状态的产能共25万吨，比上周增加10万吨。

DMF：本周处于检修状态的产能共17万吨，比上周增加10万吨。

己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。

【聚氨酯板块】MDI：本周处于检修状态的产能共262万吨，比上周减少34万吨。

TDI：本周处于检修状态的产能共205万吨，与上周持平。

【化纤板块】聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。

聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共270万吨，比上周增加45万吨。

涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共171万吨，比上周减少10万吨。

涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共422.6万吨，比上周增加20.2万吨。

锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，与上周持平。

【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共25家，比上周减少1家。

风险提示政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。