国盛证券-汽车行业点评：无锡高架桥侧翻或加强治超力度，中长期利好重卡销量中枢提升-191014

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　　事件。10月10日无锡高架侧翻事故，事故已致3人死亡，2人受伤，据事故救援指挥部消息，经初步分析，侧翻系运输车辆超载所致。
　　多地开展专项行动，治超范围向全国蔓延。截止10月12日，除了事故发生所在地附近的无锡、南京、苏州外，上海、湖南、安徽、河南、广东、海南、福建等8省部分城市均开展了治超治限工作。此外，交通部平安交通三年攻坚行动方案（2018-2020年）将于明年1月进入第二个考核期，预计各省市治超力度将进一步提升，治超范围向全国蔓延。
　　复盘过去，“921治超”促使物流车销量快速增长。2016年9月21日，交通部执行《超限运输车辆行驶公路管理规定》，对超载超限车辆进行了更严格的规定和处罚标准。同时7月公布的GB1589-2016《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》，对车辆的最大载荷做了相关规定。新国标的实施统一了超载标准，并导致行业单车运力平均下滑20%左右，受此影响，物流类重卡自当年11月起开启翻倍式增长。更为重要的是单车运力的下滑使得行业保有量提升，重卡更新周期在5-8年左右，从而提升了行业的销量中枢。
　　大吨小标+超载治理，将带来显著运力缺口。2019年1-8月国内重卡实现销量80.5万辆，同比下滑2%，随着5月12号起行业整治大吨小标，9月重卡销量8.3万辆，环比+13%，同比+7%，是今年连续三个月正增长。根据行业调研，目前超载车辆在五类重卡中的自卸车和水泥搅拌车中占比较大，同时自卸车亦是“大吨小标”现象高发区。牵引车和载货车经过历次治超后，超载现象在长途运输中基本杜绝，目前主要集中在中短途货运。我们判断目前超载车辆占重卡总体15-20%之间，重卡2018年行业保有量在711万辆，以陕西省的平均超载比例（3.91%）测算，在重卡超载被全部治理的情境下，行业运力大概下降5.6%，考虑到业内目前超载超限躲避检查现象严重，实际运力缺口预计远大于测算值。
　　此次治超与“921”相比异同点。“921治超”的核心文件是GB1589-2016《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》，其主要针对公路货运车辆，同时是从供给端对全行业的物流车辆进行了规范，抬升了行业整体需求。经过多年治理，目前长途物流车辆超载现象较少。而此次无锡事故虽由牵引车超载引发，我们判断或使得社会关注点聚焦到市内短途重卡的超载情况，在对牵引车等物流重卡集中治理的同时，进而引发对目前超载现象较为严重的工程类重卡的整治。预计弹性将低于“921”治超，但长期边际改善明确。
　　投资建议。我们判断此次无锡事故将引发政府对物流类重卡和工程类重卡同时加强治超管理，使得单车运力规范化，从而带动全行业需求。同时叠加国三车型逐步淘汰以及“大吨小标”治理行动，未来2-3年释放的需求将使行业景气度有望继续维持在高位，板块安全边际更加凸显，配置价值得到进一步提升。建议关注潍柴动力，中国重汽（A/H）。
　　风险提示：治超政策实施力度或不及预期；重卡销量受宏观经济影响较大，或出现一定波动。