兴业证券-休闲服务行业周报：免税保持高增长，中美贸易摩擦缓和及提高增值税加计扣除比例利好酒店业-191013

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　　投资要点
　　本周表现：本周（10.08-10.13）申万休闲服务指数相对于沪深300下跌2.64%。申万休闲服务指数（801210）下跌0.09%，沪深300指数上涨2.55%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第28位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：新华联（+16.26%）、风语筑（+  3.94%）、平潭发展（+2.91%）；本周跌幅较大的个股为：天目湖（-11.02%）、北京文化（-8.62%）、凯撒旅游（-  8.33%）。截至10月12日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，旅游行业PE估值（TTM）为31.9X，而04~19年的均值为39.9X，现估值水平较历史均值约溢价-20.2%。景区类PE（TTM，整体法）为22.7X（历史均值为41.5X），非景区类PE（TTM，整体法）为35.0X（历史均值为37.9X）。截至10月12日，旅游重点公司（16家）相对全部A股溢价率为214.61%（历史均值为213.01%），景区类公司为152.57%（历史均值为220.92%），非景区类旅游公司为235.59%（历史均值为202.45%）。
　　行业重点信息跟踪：重点数据：2019年国庆七天全国共接待国内游客7.82亿人次/+7.81%，实现国内旅游收入6,497.1亿元/+8.47%。国庆节，海口（含美兰机场和日月广场）、三亚、博鳌4家免税店共接待总人数22.41万人次/+38.9%，销售收入38,529万元/+57.4%，人均购物消费1,719元，同比增加209元。行业动态：10月8日，财政部、国家税务总局发布公告称，生活性服务业纳税人加计抵减的比例将从10%提高到15%，本次政策将执行至2021年底。10月9日国务院发布《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，提出保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方三项改革措施。中惠旅拟登陆创业板IPO，已进入上市辅导期。国庆赴港游客锐减超五成，零售业受重创。北京环球度假区：发布愿景视频公布七大景区。免税：国内首个邮轮港进境免税店10日开业，凯撒旅游联手中出服布局“免税业”。佰草集、雙妹成日上免税店首入本土美妆品牌，亮相北京大兴国际机场。在线旅游：京东前CTO张晨加入携程，任董事长特别助理兼首席架构师。东南亚数字经济报告：在线旅游规模344亿美元，经济型酒店驱动高速增长。酒店：美团旗下的榛果民宿宣布将“美团榛果民宿”改名为“美团民宿”。十一黄金周澳门酒店平均入住率达94.0%，同比上升2.0%。千屿酒店在北京举办2.0模式升级发布会，首次以深度合作为诉求，提出与酒店业主风险共担、收益共享。餐饮：谢霆锋曾代言的东鹏特饮筹备上市，走低端路线年销50亿。苏宁小店首家咖啡专门店在南京试营业。交通：国庆假期民航运送旅客1280万人次/+5.1%，全国铁路累计发送旅客1.38亿人次/+5.4%。
　　上市公司重点公告跟踪：（1）峨眉山A（000888.SZ）：公司及控股子公司四川领创数智科技有限公司收到乐山市政务云及大数据中心建设项目的中标通知书，本次中标的两个项目合计中标金额为1,990.68万元。（2）荣泰健康（603579.SH）：截至2019年9月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量3,630,263股，占公司目前总股本的2.5930%，成交的最低价格25.66元/股，成交的最高价格33.37元/股，支付的总金额1亿元（含交易费用）。（3）锦江酒店（600754.SH）：公司第二大股东弘毅投资基金于近日将持有的4,673,017股本公司股份办理了解除质押，截至2019年9月30日，弘毅投资基金持有公司股份76,356,931股（占公司总股本的7.97%），累计质押公司股份65,840,262股（占公司总股本的6.87%）。（4）腾邦国际（300178.SZ）：公司及部分子公司发生国际航空运输协会的BSP票款欠款行为，欠款总金额为2.17亿元，截至本公告日，公司及部分子公司与国际航空运输协会的BSP票款欠款已全部还清。（5）云南旅游（002059.SZ）：为挖掘公司沉淀资产的市场价值，盘活公司存量资产、提高资产运营效率，公司拟以下属子公司云南世博花园酒店有限公司所持有的世博花园酒店为底层物业资产设立酒店物业类REITs资产支持专项计划，开展资产证券化融资工作。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持0.21pct至12.19%；首旅酒店增持0.45pct至11.46%；中青旅减持0.04pct至3.43%；宋城演艺减持0.10pct至2.24%；锦江酒店减持0.07pct至0.71%。
　　未来两周上市公司大事提醒：10.14：凯撒旅游股东大会召开；10.15九华旅游三季报预计披露日期；10.17：腾邦国际股东大会召开；10.18：荣泰健康股东大会召开，复星旅游文化分红派息；10.19：西安饮食、西安旅游三季报预计披露日期；10.22：全聚德三季报预计披露日期；10.23宋城演艺、丽江旅游三季报预计披露日期；10.24：呷哺呷哺分红派息；10.25：长白山、西藏旅游、科锐国际、三湘印象三季报预计披露日期；10.26：曲江文旅、峨眉山A、大东海A、华天酒店三季报预计披露日期。
　　本周观点：十一假期旅游出行保持稳健增长，较中秋节有所提速，出境游（剔除港澳台）增速持续高于国内游，符合我们对旅游行业持续稳健增长的判断，三亚免税销售继续保持高增长，白云店在营销拉动下持续表现靓丽，浦东店受高基数和区域航线下滑影响增速有所放缓；宋城七大千古情景区十一接待客流增长超15%；酒店9月需求部分受到重要节日影响，看好Q4需求；凯撒实控人预计将发生变更，管理改善叠加明年东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构；我们继续看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的，中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮。第一类：龙头白马：中国国旅（免税行业维持高景气度，销售目标提升，收入端保持快速增长，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店开业增加精品销售，大兴机场免税店、三亚河心岛项目开业在即）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（业绩稳健增长，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，进入新一轮成长周期，演艺谷模式为未来布局奠定基础）、首旅酒店（估值处在底部区域，19年新开店、直营店改造及RevPAR预计延续增长带来业绩增长）、锦江酒店（新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长）、广州酒家（收入稳健增长，Q2受费用增加影响业绩下滑，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及景区内其他业务降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。