国盛证券-国防军工行业：三季报前瞻，优选高景气龙头-191014

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　　行情回顾与展望：本周（10.07-10.13）大盘表现较好，各行业均有不同程度上涨。当前中美贸易协商有积极成果，看好大盘反弹行情持续。1）指数方面，上证综指上涨2.36%，创业板指数上涨2.41%，军工指数上涨0.28%，跑输大盘2.08pct，行业排名28/29。2）个股方面：景嘉微（+11.90%）领涨，应流股份（+11.08%）等个股涨幅居前。宝钛股份（-11.46%）、高德红外（-4.76%）等跌幅居前。
　　军工行业2019年三季报前瞻，板块成长逻辑将延续。我们在2018年6月提出“军改尾声带来的恢复性采购+十三五中后期装备采购高峰期到来+军工改革红利释放期”将共同叠加催生“军工景气拐点来临”，该判断正在各细分领域得到印证，军工成长逻辑正逐步强化。截至10月13日，股票池128只标的有34家披露三季报预报，披露率27%。1）根据公告类型，其中21家发布“预增+续盈+略增+扭亏”公告，报喜率超六成。2）其中有25家公司发布业绩增速范围，根据净利润同比增速上下限平均值来看，净利润增速≥50%的公司有15家，占比44%；净利润增速处于0-50%区间的有4家，占比12%；净利润增速≤0的公司有6家，占比18%。
　　军工细分领域跟踪，建议关注业绩超预期个股。三季报将集中发布，在下游需求牵引、国产替代加速逻辑下，我们继续看好主机厂、元器件、新材料等领域。1）主机厂：军费开支加速下游需求增长，新装备交付增加。伴随军品定价改革推进，总装龙头盈利能力有望提升。由于实施均衡生产，导致季度同比增速波动较大，我们预计2019年全年主机厂整体增速在15-20%区间，个别有新型号放量的有望达到25%以上。2）核心配套：“十三五”订单前低后高，补偿性采购带来的行业高景气，率先传导到上游配套商。我们预计2019Q3连接器行业业绩增速为20%左右，被动元器件增速在25-35%区间。3）新材料：随着我国装备生产提速、航发产业发展，新材料需求有望在未来几年加速释放。根据预报，钢研高纳（净利润增速+88%）、宝钛股份（+75%）、光威复材（+40%）等业绩增速显著。
　　军工行业焦点：天津直博会顺利举办，通用型直升机直-20亮相。10月10日-13日，第五届中国天津国际直升机博览会顺利举办。天津直博会是全球第二大直升机专业展览，对推动国际产业合作、我国产业进步有重要意义，本届亮点颇多。1）参展企业有400余家，包括空客、俄直、贝尔、西柯斯基、莱昂纳多、航空工业等全球6大直升机主机厂，及赛峰、普惠、柯林斯宇航、泰雷兹等全球知名发动机及配套商，现场签订和意向销售直升机141架，销售额超百亿元。2）直-20亮相，带来三机通场的飞行表演。直-20兼具良好的平原和高原性能，具有良好的扩展兼容性，应用电传飞控、旋翼防/除冰等新技术，能在昼、夜复杂气象条件下，执行多样化任务。我们认为直-20用途广泛、需求旺盛，有望撬动直升机千亿市场。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。