山西证券-山证策略·A股行业比较周报-191014

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　　本周行业配置：
　　超配：建材（水泥、玻璃）、建筑（大基建）、房地产开发、银行
　　标配：电子、通信、农林牧渔、交运（高速公路）、保险、化学制品、电力、贵金属
　　低配：钢铁、食品饮料、白色家电、汽车、计算机、石化、煤炭
　　估值：A股与日、法、英市场比较存在显著优势。沪深300 IAPE快速上升，料短期将受到压力。上证估值回归均值、上证50IAPE突破均值、中小板IAPE向均值继续靠拢，但整体下行趋势仍未修正。PE:建材、建筑、房地产依然便宜，计算机显著高于历史中值，银行已经回升至中值附近。PB:食品饮料P/B大幅超过历史中值，家电、农业、通信微高，建筑、地产、银行位于历史低位。预期PB-ROE构架下，基建、银行、房屋建设、房地产、水泥、保险具备较好的价值。市场快速快速向上至股息率大幅回落，短期市场支撑消失。美股资金涌入耐用品与地产，逆周期思路延续。
　　货币&利率：流动性回补行情如期出现，当前流动性对市场依然有支撑
　　上游：
　　沙特复产迅速，油价仍取决于长期供需基本面
　　煤炭需求依然疲软
　　贸易谈判缓和压制贵金属，但经济前景对贵金属的长期支撑仍存
　　中游：
　　钢铁需求下行仍快于预期
　　建材需求强劲，估值合理，配置价值仍然延续
　　精细化工整合逻辑仍在持续
　　油运出清后待复苏，快递营收同比加速提升
　　下游：
　　头部房企销售超预期，房地产估值已经过度悲观
　　大豆价格受消息面影响直线回落，农产品整体仍在向上。猪肉缺口仍然较大，鸡周期仍在向上
　　白酒景气度延续，但高估值阻碍配置价值，等待估值回归合理水平