上海证券-卓胜微-300782-客户结构改善推升业绩增长-191014

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　　公司动态事项
　　公司10月13日发布2019年三季报预告，报告预期前三季度归母净利润3.12亿元-3.26亿元，同比增长127.26%-137.46%；单三季度业绩1.64亿元-1.71亿元，同比增长142.36%-152.70%。
　　事项点评
　　公司新客户开拓带动业绩增长
　　公司于2012年通过手机电视芯片成为三星电子的合格供应商，并于2013年开始向三星电子提供射频前端芯片产品。2017年和2018年，三星业务占比分别达到66%和46%，三星在公司客户中的分量举足轻重。另外，公司目前客户群包含小米、OV、华为等终端大客户以及阳和、WiPAM等国际代理商，新增客户为公司营收增长带来强劲支持。
　　公司受益5G周期带来的行业成长红利
　　3GPP定义的4GLTE频段达到66个，我们预期5G时代将新增50个频段，手机支持的频段数量提升将带动射频器件单机价值量的增加。根据Yole预测，2017年全球射频前端模组市场空间150亿美元，2023年达到350亿美元，对应复合增长率14%。公司主营射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，同时积极加码射频功率放大器以及滤波器产品，未来有望充分受益5G周期带来业绩成长。
　　盈利预测与估值
　　由于公司新客户导入带来业绩增长超预期，我们调高业绩预测，具体为：2019-2021年公司营收分别为11.65亿元、17.07亿元、22.16亿元，同比增长108.00%、46.50%和29.80%；归母净利润分别为3.81亿元、5.25亿元和6.88亿元，同比增长分别为134.84%、37.79%和30.89%；EPS分别为3.81、5.25和6.88亿元；对应PE分别为96X、69X和53X。未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。