上海证券-洲明科技-300232-显示产品升级，照明业务稳步推进-191014

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　　事件
　　洲明科技发布三季报预告，2019年1-9月预计实现归属于母公司股东净利润4.01亿-4.09亿元，同比增长23.80%-26.45%；其中Q3季度预计实现归属于母公司股东净利润1.46亿-1.54亿元，同比增长19%-26%。19年1-9月经营活动现金流净额约为2.1亿元。
　　公司点评
　　小间距、Mini LED业务有序发展，LED应用领域持续拓展
　　19年上半年公司LED显示屏销售收入18.77亿元，同比增长15.23%，毛利率达到30.45%，有小幅提升。19年公司已经实现4K 162寸Mini LED产品量产，并成功研发固定安装超高清Mini LED显示屏Amber0.9和用于租赁市场支持快速安装的Mini LED显示屏Sapphire1.5，上半年P1.0以下显示屏销售收入0.25亿元，同比增长210.92%，无锡市公安局应急指挥中心、深圳市市委新城大厦电子政务、上海城市大脑等多个项目已经点亮；体育娱乐方面，19年8月“洲明体育”与FIBA签署合作协议，成为国际篮联全球供应商，将为多项顶级篮球赛事提供专业的LED整体解决方案，LED进入影院工作也在有序推进，基本完成LED影院整体解决方案的开发及内部测试工作。
　　景观照明业务放量，智慧路灯试点落地
　　景观照明方面，公司顺利完成青岛港区亮化项目、淮安运河大桥夜景亮化工程等项目，19年上半年实现营收4.51亿元，同比增长82.51%。专业照明方面，公司主推智慧路灯产品，设计产品多次获得设计类大奖，并且参与主编全国首个《智慧杆系统建设与运维技术规范》团体标准，成功落地实施深圳前海自贸区和南山区智慧路灯项目、河南郑州市智慧路灯项目等多个试点及示范项目。19年8月顺利通过华为体系认证，进入华为“智慧灯杆”品类供应商名单。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为60.08亿、74.42亿元和90.82亿元，增速分别为32.80%、23.87%和22.02%；归属于母公司股东净利润分别为5.62亿、7.23亿和8.70亿元，增速分别为36.28%、28.74%和20.25%；全面摊薄每股EPS分别为0.62、0.79和0.95元，对应PE为14.8、11.5和9.6倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　小间距市场拓展不及预期；宏观经济波动或地方财政政策变动；智慧路灯推广不及预期；海外销售地政策变化；系统性风险。