光大证券-爱尔眼科-300015-2019年三季度业绩预告点评：内生保持近30%增长，长期增长动力不竭-191014

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　　◆事件：
　　公司发布三季度业绩预告，19Q1-3预计实现归母净利润11.6~12.5亿元，同比增长30~40%。业绩符合我们和市场预期。
　　◆点评：
　　业绩增长主要由内生贡献，暑期旺季增长突出。按预告区间中值计，公司19Q3归母净利润同比增长约33%，扣非归母净利润增长约31%，继续保持快速增长趋势。考虑到19年来收购的医院标的体量较小且成熟度仍较低，预计19Q3业绩内生增长贡献近30pp。由于暑假是屈光手术和视光业务的旺季，三季度历年来均为全年业绩贡献最大的季度，我们预计今年暑期旺季增长表现突出，也为全年业绩高增长奠定了坚实的基础。
　　预计视光业务快速扩张，白内障消费升级进展顺利。自2018年《综合防控儿童青少年近视实施方案》发布以来，全国已有超过20个省份落地实施该政策（详见《近视防控领域的隐形冠军——欧普康视（300595.SZ）投资价值分析报告》，2019-07-16）。公司在前期试点视光诊所运营的基础上，今年又加大了视光诊所的扩张力度，考虑近视防控消费需求的快速渗透和增长，我们预计今年视光业务有望保持35%以上的快速增长。白内障今年虽受医保基金支付政策调整影响，但公司积极推进高端术式替代，预计整体消费升级进展顺利。
　　◆内生保持近30%增长，长期增长动力不竭，维持“买入”评级
　　维持19~21年预测EPS为0.44/0.59/0.78元，现价对应19~21年PE为82/62/47倍。公司内生增长依然强劲，视光业务快速扩张、持续提速增长。考虑到公司仍有大量的未成熟医院处于业绩加速爬坡期，且持续增加高成长的视光业务布点，我们认为公司长期增长动力依然充足，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　并购项目整合不达预期；白内障筛查政策继续收严的风险。