东方证券-新能源汽车产业链行业~新车上市专题报告：15款新车欲经后补贴市场考验-191014

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　　核心观点
　　2019年9月共计上市新能源乘用车15款，全新车型比例增多。9月，共有13家车企的15款新能源乘用车上市，环比8月持平；合计45个型号，较8月持平。其中思皓E20X、雷诺e诺、广汽丰田iA5、东风启辰D60EV、比亚迪e2、北汽新能源EU7等共8款属于后补贴时代新研发车型，较8月全新车型增加两款。新车续航处于主流水平，车型配置也有所缩减，定价维持退补前指导价水平，表明车企通过升级续航、调整配置结构，消化补贴退坡缺口。
　　新车尺寸继续升级，售价提升明显，10万+售价占比高达80%。从车辆类别来看，纯电动13款，插电混动2款，纯电仍占据主流；而本月轿车和SUV平分秋色。具体级别来看，9月没有A00车上市；A0车5款，占比33%；A级车7款，占比47%；B级车3款，占比20%。新上市新能源乘用车价格区间上移，10万元以下车型占比仅20%，这也是因为本月没有A00车上市的原因。15万以上型号占比超过47%，10万以上型号占比超过80%，整体售价区间较8月上移明显。
　　高带电量、高续航和高品质趋势不变。42个纯电动乘用车型号中，8个型号综合工况续航超过500公里，占比19%；24个型号车辆工况续航在400-500公里之间，占比57%；7个型号车型续航在300-400公里之间，占比17%；300公里以下续航仅3个型号。所有车辆的能量密度均超过了140Wh/Kg，其中21个型号车辆超过160Wh/kg，占比高达50%。从单车带电量来看，9月上市的纯电动乘用车算术平均带电量为51.62KWh，较8月均值（44.66KWh）提升15.6%，其中500公里续航的车型最低带电量58.8KWh，体现了高能量密度电池能耗优势。高电量/高续航/高价格车型的供给较多，也体现了行业发展趋势向高级别、品质化的方向发展。
　　从补贴政策和双积分角度看，纯电车型顶格补贴和最高NEV积分的比例提升。纯电动乘用车中，2.5万元档中，11个型号可以获得最高的2.75万元补贴；8个型号获得2.5万元补贴；5个型号获得2.475万元补贴；8个型号获得2.25万元补贴。1.8万元档中，2个型号获得1.8万元补贴；5个型号获得1.62万元补贴，3个型号获得1.3万元补贴。上述低于1.8/2.5万元补贴主要受能量密度权重系数拖累所致。NEV积分方面，纯电动车型中有30款获得最高积分6分，占比高达67%；5分以上的车型比例高达84%。单车补贴和积分情况较8月份车型均大幅提升。
　　投资建议与投资标的
　　受补贴退坡影响，新能源乘用车产销量自2019年7月以来连续出现环比下滑，甚至同比下滑的情况。从9月份上市新车来看，定价、续航和级别持续升级，同时配置率较以往有所降低，符合车企对新车型研发的正常调整思路。我们预计新车型的推出速度和数量并不会因补贴降低而减少，退坡之后，车企将逐渐适应新常态，加速推出可以满足市场需求的爆款车型。
　　风险提示
　　汽车消费不达预期的风险；政策激励变动风险