国海证券-艾德生物-300685-2019三季度预告点评：Q3业绩环比改善，营收及利润双双高增长-191014

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　　事件：
　　艾德生物发布2019三季度预告。2019前三季度，公司收入区间在4.11~4.13亿元，同比增长32%~33%；归母净利润区间在1.07~1.09亿元，同比增长12%~14%。2019Q3单季度，公司收入区间在1.45~1.47亿元，同比增长34%~36%；归母净利润区间在0.29~0.31亿元，同比增长10%~18%。
　　2019Q3单季计提股权激励费用1320万元，若剔除这部分影响，则2019前三季度归母净利润为1.30~1.32亿元，同比增长35%~37%，Q3单季度归母净利润为0.42~0.44亿元，同比增长60%~68%。
　　公司前三季度非经常性损益约为1600万元，剔除股权激励费用计提影响，公司前三季度扣非后归母净为1.14~1.16亿元，同比增长37%~40%，2019Q3单季度扣非后归母净为0.33~0.35亿元同比增长44%~53%。
　　投资要点：
　　Q3业绩环比改善，营收及利润双双高增长。公司自今年4月实行股权激励计划，对应股权激励费用计提可能会持续到2020年上半年，短期内，股权激励费用仍会影响表观净利润，剔除股权激励影响的净利润更能反映业绩。Q3单季度收入、利润双双超预期高增长，公司Q3单季营收同比增速34%~36%，相对于Q2单季营收同比增速29%提高显著，加回扣除的股权激励费用后，Q3单季归母净同比增速60%~68%，远超今年上半年Q1（31%）、Q2（23%）归母净利润同比增速，业绩环比改善超预期，收入质量大幅提高。
　　前期投入迎来业绩放量新起点，业绩验证市场对公司产品仍有较高需求。公司自2018年下半年以来，PCR五联检、NGS十联检、NGSBRCA1/2检测相继获批，为推广新产品，公司举办了NSCLC稀有驱动基因全国多中心研究、BRCA1/2基因培训班、NGSBRCA检测多地上市会、2019年中国病理医师年会艾德卫星会等多项学术会议，加强临床市场医生对公司产品的理解和认同，Q3业绩放量显著，较多程度上有赖于公司前期市场活动的积极推进，同时也验证了临床对公司产品仍具有高需求，考虑到今年6月底伴随诊断在北京进入医保，公司PCR五联检和NGSBRCA检测进院放量大概率得到进一步催化，政策利好叠加公司产品齐全和渠道稳固，未来业绩提升可持续性高。
　　伴随诊断龙头企业，产品齐全且合规，海内外业务同步驱动。自2010年起，公司伴随诊断产品不断上市，截止2019年9月30日，公司共获批24个产品，其中三类医疗器械注册证（体外诊断试剂）有22个，技术平台包含PCR、FISH、NGS，产品覆盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌、甲状腺癌等癌种的主要靶点，产品线全面且合规，在院内赛道具备极大竞争优势。公司与国内外药企皆有合作，海内外业务同步发展。海外市场上，目前公司ROS1产品已在日本、韩国获批并进入医保，EGFR产品在中国台湾获批并进入医保；今年6月，PCR五联检和NGS十联检协定与LOXO在亚洲地区合作开发RET抑制剂，助力产品的海外获批；今年9月，PCR五联检（海外版）进入日本国家癌症中心项目，未来将启动日本地区注册项目，截止2019H1，公司海外收入占比总营收12%，同比增长40%，预计海外未来会持续贡献业绩，实现海内外同步驱动。
　　盈利预测与评级：公司是国内伴随诊断行业的领军企业，内生动力充足，我们看好公司在伴随诊断黄金赛道的快速发展，预计2019-2021年公司EPS分别为1.02元、1.41元和1.89元，对应当前股价的PE分别为70、51、38倍，维持买入评级。
　　风险提示：产品研发进展不及预期、核心产品销售推广不达预期、产品降价风险、竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。