民生证券-卓胜微-300782-三季度再超预期，全年高成长无忧-191014

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　　一、事件概述
　　10月13日公司公告三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润为3.1-3.3亿元，同比增长127.3%-137.5%，Q3单季度归母净利润为1.6-1.7亿元，同比增长142.4%-157.7%。
　　二、分析与判断
　　三季度业绩再超预期，全年加速成长
　　Q3单季度归母净利润中值为1.68亿元，同比增长147.5%，超市场预期，我们预计主要是华为等国产客户开拓顺利，叠加三季度华为出货加速，预计Q4产能持续释放，有望延续超预期态势，公司业绩增长逐季加速，全年高成长无忧。
　　射频前端国产化替代龙头标的，持续加大研发力度
　　公司19H1开始进入华为、oppo等国产厂商供应链，受益于大客户出货拉动，公司业绩超预期成长，公司多款产品在华为全面导入，预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面，公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发，并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品；同时公司持续对原有LNA进行设计升级，实现产品性能和成本的进一步优化。
　　5G时代射频器件量价齐升，公司率先受益
　　5G带来手机频段的增加，同时随着智能手机市场的不断成熟，高端应用不断推陈出新，对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动，自2020年起，全球射频前端市场将迎来快速增长。2018-2023年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%，2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺，同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利，当前已经开始贡献收入，公司加快布局模组化产品，进一步打开成长空间。
　　三、投资建议
　　我们预计公司19-21年收入为14.1、21.0、24.5亿元，归母净利润为4.95、7.73、9.53亿元，对应估值为55.2、35.4、28.7亿元，参考芯片设计公司60-80倍ttm估值区间，同时考虑公司的稀缺性，我们给予公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期