兴业证券-家用电器行业9月气候跟踪：9月持续正常气候，今冬预计气温低于去年冬季-191014

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　　投资要点
　　9月南方降水偏少，气温较历史均值偏高。1）根据国家气候中心的全国平均气温距平分布图显示，进入9月以来，西北、东北及华中地区气温偏高，其他绝大部分地区气温与历史均值基本持平。2）降水方面，根据中央气象台，9月南方除上海及周边受台风影响降雨偏多以外，南方其它地区降水明显偏少，导致华中地区气温偏高；东北地区降雨较上月减少较多，雨带有南移趋势。
　　9月转变为中性气候后，影响中国南方气温与降水的主要因素重新转为副热带高压，我们可以根据副高的北进南退来大致确定主雨带的位置。7-8月，副高延续夏季路径进一步北进到北纬25°-30°，雨带随之北推到华北、东北地区；9月，副高南退，雨带也随之南移，北方雨季结束；10月以后，高压脊退至北纬20°以南，大部分地区雨季结束。根据中央气象台降水数据（图2），可以观察出明显的干湿带，如西安即处在副高西北侧，有较强降水。预计10月副高南退背景下，南部降水将较9月增加，气温受降水影响将快速降低。
　　去年冬季受到厄尔尼诺影响，冬季来得晚、冬季气温高，造成去年是暖冬。厄尔尼诺从去年秋季发酵，一直影响到今年夏季，带来两个结果：去年暖冬和今年南方凉夏。去年秋冬季的特征是，1）秋天不秋，11月份全国东中部和东北的气温比历史均值高0-4度，2）冬天不冷，12月-2月全国东部沿海和东北的气温比历史均值高0-4度。去年冬季的暖冬现象源于厄尔尼诺影响，利空去年冬天空调内销。
　　今年Q4大概率延续中性气候。暖冬将不会再次出现，冬天预计比去年冷。我们在2018年10月--2019年10月对气候进行持续跟踪，对于今年南方凉夏做了准确的判断。依据美国大气与海洋管理局在2019年10月10日出具的月度厄尔尼诺和拉尼娜气候系统月度讨论稿，尽管海温距平程度增加，但更大的可能是由季节变化导致，2019年10月保持中性气候（ENSO-neutral）的推断不变，预计中性气候延续至2020年春季（55-60%概率）。
　　气候的判断依据是太平洋赤道水温走势，北美不同研究机构对于Q4水温的模型预测数据差别较大，但分歧在逐渐缩小，结论依然在厄尔尼诺到中性气候的阈值附近徘徊。较大概率是，今年冬季厄尔尼诺特征不如去年冬季明显，暖冬很可能不会再次出现，转到2020年正常气候可能性大，因此2020年初步判断中国南方为炎夏特征。中国科学院大气物理研究所及日本气象局模型预测与美国科学家的预测基本一致。
　　气候周期性变化是影响空调内销周期性变化的一大因素，仅次于地产周期。我们在去年冬季就开始提示今年南方凉夏，并且现在得到验证：7月持续半个月的南方降水，明显高于历史同期，使得7月空调行业内销出货同比下滑-12%。8月衰退至中性气候，南方降水迅速减少且出现持续高温天气，进入9月后仍在延续。考虑去年8月-10月基数低，今年8月空调内销出货增速已提高至+0.55%，且去年暖冬今年正常冬季，Q4预计恢复正增长。内销增速预计一改过去一年的低迷，迎来转机。
　　风险提示：2019年Q4气候恢复为厄尔尼诺气候，科学家分歧较大下小概率事件出现