兴业证券-钢铁行业周报：废钢偏强，短期供应难有大幅回升-191012

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　　投资要点
　　本周SW黑色金属指数较节前上涨1.89%,同期沪深300较节前上涨2.55%。周行业股票涨幅靠前的为八一钢铁600581（4.4%）、首钢股份000959（3.6%）和柳钢股份601003（3.5%）。
　　价格：本周钢价下跌，长材跌幅大于板材。本周五螺纹钢HRB40020mm收3740元/吨，较周初下跌2.3%，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别较周初下跌1.3%、0.2%和0.3%。本周原材料价格基本稳定。本周废钢价格上涨30元/吨，焦炭价格稳定，普式指数高位震荡，仍在90美元/吨以上。
　　利润：电炉利润下滑。长流程方面，由于本周钢材均价和节前一周相比，表现为螺纹上涨而热轧下滑，钢材平均吨毛利也为类似表现，我们测算本周行业螺纹和热轧吨毛利环比节前一周分别+14元/吨、-34元/吨。短流程方面，由于废钢价格偏强运行，我们测算电弧炉（全废钢）吨毛利环比进一步下滑，长、短流程螺纹吨毛利差超过400元/吨。
　　产量与库存：产量回升，库存小幅去化。产量方面，本周五大钢材品种产量1014.6万吨，较节前一周仍减少13.67万吨，其中建筑钢材产量较节前一周仍低5.8万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存较周初下降16.73万吨，钢厂总库存较周初下降11.28万吨，降库幅度弱于去年同期。测算本周螺纹钢表观消费量363.7万吨。
　　短期供应难有大幅回升，同时需求旺季加持，高库存压力预计继续缓解，钢价或仍存反弹机会。截至本周，螺纹钢总库存较去年同期高98.78万吨，库存压力较三季度已显著缓解。短期来看，供给端随着高炉开工率和产能利用率的回升，产量预计将继续增加，但同时我们也应该注意到：虽然节后多数钢厂启动复产，但废钢供应偏紧、价格偏强背景下电炉炼钢利润尚未修复，短流程产量难以大幅释放，同时10月中、下旬唐山地区C类钢厂要求烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%（含）以上，继续限制产量的释放。需求端10月中、下旬施工条件好，建筑钢材需求较旺态势仍有望延续。只要未观测到废钢与螺纹相对价格的强弱发生重大变化，短期供应预计难有大幅回升，库存持续去化可期，钢价仍然存在反弹机会。
　　中期需警惕地产用钢趋势性下滑风险。地产销售持续疲弱，开发商拿地谨慎，又面临融资收紧，新开工面积的高增长难以持续，需警惕地产用钢需求趋势性下滑的风险。但我们也应该注意到当前住宅库存仍处于较低水平，存量的施工面积体量较大，“慢施工”下主体结构施工阶段单位施工面积用钢强度可能也存在着前低后高的情况，从而在一定程度上平抑后期新开工面积可能下滑所带来的负面影响，地产用钢需求也不必过于悲观。
　　维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；2)短有油气投资高景气稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本低，分红高：三钢闽光；攻守兼备的特钢标的：大冶特钢、永兴材料。
　　风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑