天风证券-乐普医疗-300003-三季报预告业绩稳健增长，器械和药品协同发展-191014

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　　公司发布2019前三季度业绩预告，预计2019年前三季度公司归母净利润为15.89亿元-16.24亿元，比上年同期增长39%-42%。其中，第三季度公司预计归母净利润为4.34亿元-4.67亿元，比上年同期增长30%-40%。
　　预计2019年第三季度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期有30%至40%之间的增长；进而预计前三季度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期有35%至38%之间的增长。
　　两大重磅药品中选国家集采，充分推动OTC市场
　　9月24日，在国家医保局等部门指导下，25个省份和新疆生产建设兵团参与药品集中采购，乐普医疗成功中选两个重磅药品，氯吡格雷和阿托伐他汀钙。其中氯吡格雷（75mg*7片）拟中选价为20.85元，阿托伐他汀（10mg*14片）为4.41元，阿托伐他汀（20mg*7片）为3.84元。
　　根据采购文件，乐普的氯吡格雷和阿托伐他汀将获得中选供应省份的约70%采购量市场份额，参考样本医院2018年乐普产品的全国销量市占率（氯吡格雷75mg为11.04%，阿托伐他汀10mg/20mg为3.42%），乐普产品市占率有望得到明显提升，对公司业绩带来正向贡献。
　　从此次中选情况来看，对于乐普而言利好其院内销售。氯吡格雷原有院内渠道较强，此次中选省份为原先薄弱的省份，同时全国平均市占率较低，在非中选地区仍可参与剩余30%市场的争夺。阿托伐他汀乐普早期在院内及OTC共同推广，院内市占率更低，国家集采将加速乐普产品进院，同时品牌效应下有望推动OTC销售。
　　器械板块稳健增长，NeoVas带来业绩新增量
　　根据中报，公司优化金属支架产品的品种结构，血管内无载体药物支架系统（Nano）的营业收入稳定增长；自2019年3月份上市以来，截至公司发布半年报，生物可吸收支架（NeoVas）市场推广进展顺利，先后在河南、山东等28个省份内的300多家医院完成病例植入，贡献了新的业绩增长。
　　基于“介入无植入”理念，公司开发的第一代药物球囊，经过5年的研发工作，已于2019年完成临床试验，临床试验结果优异。药物球囊（冠脉）于2019年6月获得NMPA的注册申请受理，并通过首次GMP审核，预计于2020年上半年取得注册批件。后续仍有相关重要产品处于研发当中。
　　药品+器械协同发展，维持“买入”评级
　　我们预计19-21年公司净利润分别为17.2/23.7/32.1亿元，对应EPS为0.96/1.33/1.80元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：可降解支架推广不及预期、药物球囊注册不及预期、高值耗材降价风险、产品的采购合同签订等后续工作尚具有不确定性等