中泰证券-乐普医疗-300003-业绩持续快速增长，仿制药有望受益国家带量采购-191014

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　　投资要点
　　事件：公司公告2019年三季报业绩预告，预计实现归母净利润15.89-16.24亿元，同比增长39-42%。
　　业绩符合预期，器械、药品持续保持快速增长。公司2019年前三季度归母净利润增速取中值为40.5%，扣非净利润增速36.5%，其中公司2019Q3单季度预计实现归母净利润增速和扣非净利润增速取中值均为35%，我们预计公司核心器械、药品均延续了上半年的快速增长，器械业务中原有金属支架、诊断等继续保持稳定增长，新上市的生物可吸收支架自3月下旬实现销售以来持续贡献新的增量业绩；药品业务中原料药在国内外高需求下持续快速增长，制剂业务中临床端虽然受“4+7”集采影响增速放缓，但OTC增长显著，整体增长稳定。
　　两大重磅药品中标新一轮带量采购，有望带来新的增量。公司两大重磅药品氯吡格雷和阿托伐他汀于2019年9月24日拟中选25个地区药品集中采购，根据招标文件，公司将获得2大药品在中选供应省份约70%的的市场份额。考虑到公司在中选省份原有市占率相对较低，未中选省份仍可竞争剩余30%的市场，有望为公司带来新的业绩增量。
　　公司心血管平台搭建完成，创新器械、药品多业务进入收获期。1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个创新医疗器械品种，形成良好的梯度研发管线；2、仿制药业务中未来仍有10+品种有望通过一致性评价，带来持续的现金流量；3、创新药中甘精胰岛素已于2019年6月报产，门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素已于2019年1月获批临床试验，肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临床试验进展顺利，公司长期竞争力持续提高。
　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入83.43、112.25、146.32亿元，同比增长31.26%、34.54%、30.35%，归母净利润17.24、23.31、31.31亿元，同比增长41.47%、35.18%、34.35%，对应EPS为0.97、1.31、1.76。目前公司股价对应2019年28倍PE，考虑到公司在医疗器械领域具备较强创新能力，仿制药领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，我们给予公司2019年35-40倍PE，公司的合理价格区间为33-39元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。