中泰证券-迪安诊断-300244-业绩稳定增长，经营质量持续提高-191014

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　　事件：公司公告2019年三季报业绩预告，预计实现归母净利润3.36-3.65亿元，同比增长15-25%。
　　业绩持续稳定增长，经营质量持续提高。2019年前三季度公司实现归母净利润增速中值为20%，扣非净利润增速中值17.5%，其中2019Q3单季度预计实现归母净利润增速取中值为17.5%，扣非净利润增速取中值为18.4%，基本延续了上半年的稳定增长；与此同时，公司持续推进“医学诊断整体化服务提供商”战略，积极落实“有利润的收入，有现金流的利润”的经营指导理念，在保持业务适度增长的同时，经营性现金流有望较上半年进一步改善，公司经营质量持续提高。
　　第三方实验室陆续进入收获期，合作共建持续高质发展。截止2019H1公司共计39家实验室，其中19家已经盈利，部分区域在产品渠道协同下将实验室的盈亏平衡期缩短到2年，进一步体现出公司“产品+服务”战略的价值，公司检验服务业务进入收获阶段；与此同时，公司继续高质发展合作共建业务，逐步提升高品质客户如三级以上医院的共建数量，不断加深客户粘性。
　　高端精准诊断技术平台国内领先，伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思2019年上半年完成8个产品注册/备案，与核酸质谱龙头Agena合资公司迪普诊断已完成包括药物基因组学等多个试剂项目的开发；NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用，受到客户高度认可，已与包括天津肿瘤医院在内的多家知名医疗机构签订合约，公司布局的精准诊断+精准治疗产业链已初见成效，未来有望进入收获期。
　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入93.71、114.67、139.03亿元，同比增长34.51%、22.37%、21.25%，归母净利润4.91、6.26、8.06亿元，同比增长26.41%、27.43%、28.82%，对应EPS为0.71、0.91、1.17，目前公司股价对应2020年27倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2020年合理估值区间为35-40倍PE，合理价格区间为31-37元，维持“买入”评级。
　　风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险。