安信证券-我武生物-300357-19Q3业绩超市场预期，长期看好脱敏市场前景-191014

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　　■事件：公司19年前三季度预计归母净利润同比增长20%-40%。我武生物发布19年前三季度业绩预告，预计19年前三季度实现归母净利2.27-2.65亿元，同比增长20%-40%，中位数2.46亿元，同比增长30%，业绩超市场预期。
　　■点评：分季度看，公司第三季度实现归母净利润1.02-1.20亿元，同比增长20%-40%，中位数1.11亿元，同比增长30%；公司19Q3业绩持续高增长一方面是由于公司积极开拓市场，各项业务进展顺利，营业收入持续较快增长；是由于公司提升管理效率，优化成本费用。公司前三季度非经常损益约470万元，按业绩预测中位数测算，预计前三季度和第三季度的扣非净利润分别为2.41亿和1.09亿元，同比增速分别为32.40%和31.29%，扣非净利润增速略高于归母净利润增速。
　　■黄花蒿粉滴剂收到现场检查通知，有望实现加速上市。根据公司公告，公司黄花蒿粉滴剂于19年4月申报生产获得受理，19年8月被正式纳入优先审评，19年9月收到注册现场检查通知，基于技术审评需要，对公司注册申报的黄花蒿粉滴剂组织开展注册现场检查。药品注册现场检查一般是在技术审评完成之后进行，公司黄花蒿粉滴剂的现场检查提前至技术审评完成之前，有望与技术审评同步进行，从而有效缩短注册审批时间，实现加速上市。我们预计，公司黄花蒿粉滴剂有望在20年获批上市，从而完成“南螨北蒿”的产品布局，随着北方市场持续为公司贡献业绩增量，公司业绩快速增长可期。
　　■脱敏诊断市场持续扩大，产品管线有望不断丰富。公司公告披露，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高。同时，公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度，市场有效需求不断增长，进而驱动公司销售额持续快速增长。公司公告显示，公司持续加大研发投入，在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面，公司还有黄花蒿粉滴剂儿童变应性鼻炎适应症已处于III期临床，粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症已进入III期临床，尘螨合剂正在开展II期临床。点刺诊断试剂方面，屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于19年7月通过GMP认证，9项点刺相关产品正在开展I期临床，这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充，满足更多患者的变应原检测需求。此外，公司投资设立干细胞子公司，集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓，未来有望成为公司新的利润增长点。
　　■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价48.75元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30.0%、30.8%、31.8%，净利润增速分别为30.3%、29.6%、30.0%，成长性突出；给予增持-A投资评级，6个月目标价为48.75元，相当于2020年65倍动态市盈率。
　　■风险提示：产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等。