平安证券-光环新网-300383-产能利用率爬坡放缓，公司长期发展仍向好-191014

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　　投资要点
　　事项：
　　公司发布2019年前三季度业绩预告：实现归母净利润5.92亿元-6.32亿元，同比增长24.57%-32.99%。
　　平安观点：
　　Q3单季度归母净利润环比增长11.8%，产能利用率爬坡有所放缓：Q3单季度归母净利润中位数约2.2亿元，环比增长约11.8%。公司IDC及其增值服务毛利率常年稳定在50%以上，是公司净利润的主要来源。虽然公司在年初投放了新增IDC产能，但是对于净利润增长的推动作用不如往年。我们推测，主要是由于互联网公司资本开支规模收缩带来的服务器采购量的下降，使得公司IDC产能利用率爬坡速度有所放缓。
　　中国IDC行业仍具增长潜力，公司长期发展向好：根据中国IDC圈发布的数据显示，2021年中国IDC市场规模将达到2760亿元，2019年-2021年年均复合增速约31%。公司目前已经开始新一轮的资源扩张，将在昆山新建机房，进一步增强公司在长三角区域的市场竞争力。结合行业发展趋势来看，公司在北京和上海的机架资源布局将成为公司经营业绩稳步增长的基石。
　　投资建议：我们预测，公司2019年-2021年的归母净利润分别为9.3亿元、12.7亿元和16.9亿元，对应EPS分别为0.60元、0.82元和1.10元（原预测2019-2020年EPS为0.68元、0.94元）。由于公司产能利用率爬坡放缓，公司2019年和2020年的归母净利润相比之前预测值分别下降了8.8%和9.3%。未来三年，公司净利润增速仍将维持在30%以上，我们维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1、若是新增产能利用率爬坡不及预期，将使公司业绩增长不及预期；2、若是同行采取降价策略来获取客户，公司也有可能被迫降价来应对竞争，将使公司业绩增长不及预期；3、公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议，因此，业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。