中信期货-股指衍生品四季度策略报告（期权）：波动率中枢料持续上移，关注情绪指标择时-210926

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波动率中枢料持续上移，关注情绪指标择时展望四季度，我们判断期权隐含波动率整体中枢仍将持续上移，同时隐含波动率绝对水平可能有所突破，接近今年的高位。

隐含波动率中期持续向下的节奏整体放缓；四季度权益仍有增量资金的想象空间，波动率中枢存持续向上的动力；场外雪球结构的收紧，一定程度放开了波动率的突破空间；下半年在假期效应及宏观事件影响下，隐波存阶段性波动空间。

建议短期结合波动率风险温度计，关注阶段性的交易机会，同时关注股指期权与ETF期权隐含波动率差的套利机会。

期权趋势交易以情绪指标择时为主，关注价差套利空间。

目前我们对于股指下半年的观点，权益具备比较优势，中盘股仍具性价比。

期权短期趋势方面，建议以情绪指标择时为主，结合集中成交价差值率与集中成交价重心综合判断，能对标的短期情绪的波动进行较好的度量，构建相应的短期择时策略。

2016年至今，以情绪指标择时的策略回测表现为：年化收益率44.97%，最大回撤24.33%，calmar1.77。

同时对于股指四季度的观点，我们觉得中盘股优势缩窄，但仍是四季度最佳配置品种，而对于目前期权标的而言，300指数包含更多中盘股，因此四季度建议关注多300空50的趋势套利机会。

市场成交规模明显上升，各品种趋于稳定2021年三季度，标的呈现明显的偏弱运行态势，期权市场整体成交规模相比二季度明显上升，各品种期权成交规模占比趋于稳定。

今年截至09月24日，总成交量累计达到9.39亿张，日均成交量527.48万张，累计成交额达到9221.46亿元，日均成交额51.81亿元，日均持仓量560.48万张。

风险提示：1）期权市场交易持续冷清；2）市场交易制度持续受限；3）市场超预期波动；4）地产企业信用风险；5）Taper节奏超预期；6）超级通胀预期。