国金证券-互联网行业快手专题分析报告：快手的品格，快即是慢，慢即是快，“内容和人”的双重连接-191014

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　　基本逻辑
　　快手是国内首屈一指的短视频社区，其精神内核是满足了用户平等的表达自己和被他人认同的需求，这种公平普惠？的价值观体现在商业模式的各个模块，由此构建的老铁经济正加速其商业生态的崛起。看似佛系的快手未来将持续扰动整个移动互联网行业，我们将从用户获取、内容分发、社区生态及商业变现等四个方面浅析快手的品格：
　　相比于头条系近乎激进的投放策略，快手颇为佛系，？7000万日活之前全凭自然增长，16年下半年才建立App推广部门。快手一直处于一条正确的道路上，无论是早年的从工具转型社区，还是算法的引入，其过硬的产品能力叠加流量红利支撑其快速的增长——如14年日活用户增长百倍至千万级别。作为移动互联网TOP 10的应用，快手也早已洗去了北方、三四线？的标签，成为全民级的应用，但北方、三线仍然是其坚固的后方。
　　快手是少数能够兼顾社交分发和算法分发的应用，其中关注、发现和同城，分发比例约为2：2：1。算法与交互设计相辅相成，瀑布流助力快手的关注、同城交互，逐步形成基于地域/职业的半熟人朋友圈。算法方面，抖音基于爆款逻辑，以用户为导向；快手则是主张公平普惠，以创作者为主，对生产者的保护也带来了内容的繁荣。
　　持续不断的优质内容供给是UGC社区生态的基石。在社交关系和公平算法分发机制的推动下，快手有着强劲的内容供给体系：2018年度发布作者1.9亿，发布比率接近70%，日均上传视频千万条，日内容供给比率超8%。创作者方面也实现了？头部草根明星、中部垂直创作、尾部视频社交？的供给格局，此外，快手更具有包容性，也将带来内容的持续多样性。创作者导向也帮助快手成为仅次于微信的第二大DAU/MAU和7日留存率的移动应用，这或许意味着未来快手有希望能够成为用户数仅次于微信的新霸主。
　　快手与B站相似，社区以“内容”和“人”双重连接用户，绝大部分变现方式均依赖于“人”（直播、电商等），典型的富“国”先富民型。2019年快手商业化的KPI是直播300亿，广告150亿，电商（千亿GMV）。其中直播是快手最早商业化的形式，渗透率达60-70%，已经成为泛娱乐/游戏直播当之无愧的王者；电商带货位列全网前列，以直播带货为主，在品类、品牌及价格都与拼多多有极强的相似性；广告营销方面兼具信息流和私域流量营销，广告加载率仍较为克制，私域流量可以提升广告变现天花板。除了已经出现的商业化模式，快手在游戏、O2O、教育等领域也蕴含无限可能。
　　投资建议
　　腾讯与快手的联合是必然的，快手不仅能解决腾讯在短视频领域的困境，还能在游戏直播、去中心化电商方面给予帮助。快手电商业务的进一步做大，也将会给予中国有赞等去中心化电商服务带来更大机遇，接入快手之后，拼多多也将获得更大的客源，其调性与快手极为相符，但快手拥有更大的选择空间。对于当前的视频、直播平台而言，快手也将对影视、视频、直播等领域四面出击，无疑会带来新的挑战，但这种挑战还不会短期内兑现。
　　风险
　　宏观经济风险，技术变革风险，流量红利衰退。