华创证券-美亚光电-002690-深度研究报告：光电识别技术领导者全力进军高端医疗领域-191014

《华创证券-美亚光电-002690-深度研究报告：光电识别技术领导者全力进军高端医疗领域-191014（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-美亚光电-002690-深度研究报告：光电识别技术领导者全力进军高端医疗领域-191014（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中国光电识别行业领导者，业绩增速稳定。美亚光电是一家专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品涵盖色选机产品、高端医疗设备以及工业检测设备。公司较早进入我国的光电识别领域，掌握了光电检测与分级流程中所需使用的全部技术，并持续致力于技术的研发与创新，具有较好的持续发展能力，是我国光电识别行业领导者。从财务状况来看，公司业绩增速稳定，公司2018年实现营收12.4亿，同比增长13.33%，5年复合增长率达13.4%；归母净利润4.48亿元，同比增长22.8%。2019年上半年，公司实现营业收入、归母净利润分别为5.88、2.07亿元，同比分别增长19.57%、21.84%。
　　口腔医疗步入新蓝海，拉动CBCT需求提升。我国口腔医疗需求市场空间广阔，口腔患者数量庞大而就诊率低的现状会随着消费升级以及口腔健康意识的提高不断改善，未来就诊人数会有大幅度的增加。口腔医疗行业需求拉动口腔医院的主要驱动因素民营诊所的增加，从而拉动CBCT需求提升。随着民营诊所的增加以及CBCT市场渗透率的提升，未来我国口腔CBCT行业市场空间有望达到150亿元。美亚光电依靠其性价比以及服务上的巨大优势，2019年借助三次行业展会口腔CT销量达到1304台，同比去年实现大幅增长。
　　公司新产品“妙思”椅旁修复系统意在打造“数字化口腔产业链”，市场空间广阔。椅旁修复系统相对于传统取模在节省就诊时间，提高患者的舒适度以及保障修复质量上具有明显优势；椅旁设备与CBCT结合，将实现种植治疗的全程数字化，打造“数字化口腔产业链”。基于我国正畸及种植牙广阔的市场空间以及公司在技术、产业链一体化以及销售渠道上的优势，椅旁设备也望迎来需求的增长。公司“臻彩”口内扫描仪最快有望于2019年底拿到医疗注册资格证，预计于2020年批量投放市场。此外，耳鼻喉及骨科CBCT目前已处于临床和认证阶段，有望成为公司高端医疗影像板块的下一个增长点。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入15.07、18.01、21.03亿元，实现归母净利润5.42、6.60、7.79亿元，EPS 0.80、0.98、1.15元，对应PE 41、34、28倍。我们认为随着口腔CBCT收入占比逐步提升，以及椅旁修复系统产品的推出收入占比提升，公司医疗设备属性有望被市场认可，市场前景广阔，产品更新快，盈利能力强的商业模式特征有望使得公司获得更高的估值水平。我们给予公司的合理估值PE 40倍，根据2020年EPS计算，即12个月内目标价39.2元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司口腔CBCT产品推广情况低于预期，新产品椅旁修复系统推进进度低于预期，色选机业务增速下降。