天风证券-申购建议：积极参与，华夏转债，稀缺航空标的-191014

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　　申购分析：
　　1.华夏转债发行规模7.9亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格10.52元，转股价值102.28元（截至2019年10月14日）；票息为年化利率1.47%，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平，按6年期AA-中债企业债到期收益率6.98%的贴现率计算，债底为81.27元，纯债价值位于较低水平。
　　2.公司前三大股东华夏航空控股(深圳)有限公司、深圳融达供应链管理合伙企业、重庆华夏通融企业管理中心分别持有占总股本35.96%、13.88%、9.89%的股份，控股股东未承诺有限配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在40%左右。剩余网上申购新债规模为4.74亿，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为50万-80万，预计中签率在0.06%-0.09%左右。
　　3.从估值角度来看公司动态pe24倍，pb2.9，市值65亿，处于同业较低水平。公司今年以来正股涨幅约-13%，年化波动率在35%左右，股票弹性较大。前十大股东合计质押股份23,910.72万股，占其持有股份数的55.50%，占公司总股本的39.80%，质押比例较高。风险点：1.航空安全的风险；2.受宏观经济周期影响大；3.航油价格波动影响盈利。
　　4.华夏转债规模较小，债底保护较弱，平价高于面值，航空标的具备稀缺性，市场或给予10%~12%的溢价，预计上市价格在112元-115元之间，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期