安信证券-【安信金工】资产配置中的商品之一：揭秘美股商品 ETF-191014

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　　商品市场是一个门槛较高且相对封闭的市场，为了满足市场不同投资者对于商品资产的配置需求，各类商品ETFs产品应运而生。广义来说，对于商品ETFs的投资包括四种途径：1.实物支持ETF 2.非实物支持ETF 3.商品类股票ETF 4.交易所交易票据ETN
　　根据Bloomberg数据显示，至今在美国交易所上市的ETF共3530支，总资金达4.03万亿美元，其中商品ETF149支，规模占比1.96%，总资金达850亿美元。从规模和数量上来看，2008年至2010年初，商品ETF呈现爆发式增长态势，在2013年初达到峰值的1200亿美元，随后经历4年的回落，近年来规模逐步回升。
　　根据投资目标区分，商品ETF可分为贵金属、能源、工业金属、农业、畜牧和商品综合指数，可以看到贵金属商品ETF规模占整体的89.07%，综合指数和能源类紧随其后分别占到6.56%和3.56%，代表工业、农业、畜牧类的ETF加起来只占1%左右。
　　我们详细探究每个类别里规模最大的产品，贵金属类中SPDR黄金信托（GLD）是全球最大的黄金ETF，目前管理规模为428亿美元，占总商品ETF市场的半壁江山；综合商品中最大的为景顺优化收益多元化商品（PDBC）；能源类中最大的美国石油基金有限合伙基金（USO）；农业、畜牧和工业金属类中最大分别为景顺DBA农业基金、景顺德银DBB基本金属、安硕系列B畜牧ETN。
　　商品ETF中的Smart Beta产品主要解决传统加权导致权重分布不均和期货合约展期导致亏损的问题，选取7支Smart Beta ETF在2014-2019年全部跑赢基准，实现了”半主动”管理的超额收益。
　　我国的商品ETF的市场发展还在起步阶段，目前市场中已发行的只有4只黄金ETF和1只白银期货LOF基金。8月27日全市场首批商品期货类ETF获批，大成、建信、华夏三家基金公司获批产品分别为能源化工ETF、有色金属ETF和饲料豆粕期货ETF。
　　大宗商品价格波动主要受全球宏观市场环境及商品供需等因素影响，与股票和债券的相关性低，在大类资产配置当中可以起到降低组合波动的重要作用。通过将南华商品指数代表的商品加入传统资产，可以有效提高组合的有效前沿(efficient frontier)，也对minimumvariance, maximum diversification,以及risk parity等传统的资产配置模型下的风险调整后收益有所提高。
　　风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。