西部证券-航空运输行业：民航9月份数据点评，9月增速有所反弹，民航迎最大范围空域调整-191015

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　　核心结论
　　事件：近期民用航空局举行新闻发布会，公布了民航经济运行数据：1-9月，全行业共完成运输总周转量965.7亿吨公里，同比增长7.7%；其中，旅客运输量5.0亿人次，同比增长8.7%，货邮运输量544.8万吨，同比增长0.5%。截至9月底，全行业机队规模达到6,359架。
　　9月增速有所反弹，国际线增长仍较快。9月，全行业共完成运输总周转量同比增长8.0%，增速较上月提高0.3个百分点，其中国内、国际航线同比分别增长8.6%、6.8%；旅客运输量同比增长8.9%，增速较上月提高0.7个百分点，其中国内、国际航线同比分别增长7.6%、20.5%。十一小长假境外旅游出行提前，带动需求，国际航线旅客量增速创今年新高（剔除春节错峰月份）；国内航线增速较8月环比提升0.5个百分点，我们认为公商务出行需求仍为一个探底过程，在逆周期政策对冲下，一旦经济活动企稳转暖，行业景气度有望触底回升。
　　十一黄金周，需求略显疲软。据民航局初步统计：10月1日—7日，全国民航实际飞行航班114，455班，同比增长3.1%（18年同期增长6.1%），7天共运送旅客1,280万人次，同比增长约5.1%（18年同期增长8.7%）。一方面70周年大庆，对北京及周边区域均要求限流，使得附近区域旅客量、航班量受到一定压制；另外一方面受“限台令”和地区不稳定因素影响，港台出境人次降幅较为明显。
　　民航迎最大范围空域调整。2019年10月10日起中国民航启动最大范围空域调整，北起中蒙边境线，南至桂林管制区，西起内蒙古西部，东至大连管制区，调整航路航线200余条，调整班机航线走向4,000多条。此次调整，重新梳理大部分地区空中交通流走向，均衡航班流分布，疏解航路拥堵点，有利提高准点率；部分主干航路平行单向化改造，国际国内航路“来去分开，隔离运行”；北京终端区管辖空域面积扩大，京津统一协调指挥，减少移交环节，提高运行效率，同时满足大兴机场开航初期的管制需求。据民航局预计，至2020年底，京广空中大通道有望全线贯通，届时京津冀地区和粤港澳大湾区之间的空域资源将进一步增加。
　　投资建议：目前三大航A股PB估值在1.36X-1.40X之间，已接近底部区域。19Q4开始行业供需结构将边际改善，成本压力减缓，行业或迎来反弹窗口，我们维持板块“超配”评级，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。
　　风险提示：经济超预期大幅下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动，政策风险，安全事故风险等。