平安证券-石油石化行业能源化工区域专题报告~山东篇：新旧动能转换，化工园区治理，化工大省产业升级在路上-191014

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　　山东是化工第一大省：山东是我国重要的原油基地和第一化工大省，从产品来看，山东是我国第五大原油产出省，第一大汽柴油和氯碱省份，第二大纯碱产出省，塑料、化纤和农药等产品的产量也名列前茅。2018年化工企业500强中，山东以104家企业占全国的21%，远超其他省份。
　　化工园区清理整顿促进山东化工行业健康发展：山东的化工园区存在布局分散、入园标准过低、基础配套设施不健全、安全环保压力大等问题。自响水爆炸事故发生之后，全国开始化工园区的整治工作，山东的化工园区从整治前的199家整合到85家，数量下降了57%。化工园区整治减少了安全隐患、提高了资源利用水平和规模企业的经济效益。
　　炼油整合和裕龙岛炼化项目值得关注：山东地炼对于税收和就业的拉动作用巨大。原油进口权和使用权的下放，优化了地炼企业的原料结构，提高了其经济效益。但地炼企业装置水平偏低、盈利模式可持续性存在不确定性，而且还面临成品油消费增速下滑和炼油产能过剩的挑战，尤其是即将建设的裕龙岛炼化一体化项目，规模优势明显，装置水平较高。因此地炼需要走油头化尾的深加工路线以提高盈利水平，否则只能逐步退出。
　　新旧动能转换助力化工产业升级：山东在石油和化工产业上有较好的产业规模优势，但是存在资源型和重化型产业占比较多；产业层次低，高端先进技术少，关键性人才缺乏、研发能力薄弱；质量效益差、污染排放重等问题。为此山东提出了用“新动能”代替“旧动能”的新旧动能转换计划。石化领域的新旧动能转换计划项目集中在清洁油品、天然气、石化基础原料（烯烃芳烃及其衍生物）、煤化工、工程塑料、高端化纤、特种橡胶、氢能源、有机硅等领域。预计未来山东化工产业升级将加速。
　　投资建议：建议关注各个细分行业里规模优势明显、科技创新能力较强、产品附加值高、成长性较好的企业，尤其关注万华化学（MDI和TDI龙头企业，在建乙烯项目提供未来成长性）、齐翔腾达（碳四综合利用和甲乙酮龙头企业）、华鲁恒升（我国重要的化肥和醋酸龙头，在建己二酸和己内酰胺项目打开成长空间）、鲁西化工（重要的化肥、盐化工、氟硅化工和聚碳酸酯生产企业）、泰和新材（氨纶龙头，对位芳纶技术实力雄厚）、光威复材（碳纤维行业龙头）、道恩股份（改性塑料和特种橡胶细分龙头）。
　　风险提示：1）市场需求风险：成品油和化工产品需求受到经济波动影响，可能存在增速下滑的风险；2）竞争风险：省内石化企业受到国内竞争对手和海外低价原料和工艺的竞争；3）政策风险：石油化工政策的推行是否顺利，配套措施是否执行到位影响行业和企业的盈利；4）项目进度不及预期：石油和化工项目进度受到资金、技术、市场和人才等因素的影响，存在进度不及预期的风险；5）安全事故：石油和化工产品多数易燃或者易爆，安全事故短期内造成市场供需失衡，影响相关企业盈利。