浙商证券-中国9月贸易数据点评：内外需均低迷，进出口持续下滑-191014

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　　报告导读
　　本专题对每月公布的中国进出口数据进行点评。
　　投资要点
　　1，9月出口增速继续下滑，进口降幅扩大
　　以美元计，9月出口同比-3.2%，前值-1%，外需恶化、加税影响、高基数共同影响出口增速下滑；9月进口同比-8.5%，前值-5.6%，内需维持疲弱和大宗原材料价格效应减弱导致进口增速低迷。
　　9月贸易差额为396.5亿美元，前值348.4亿美元。1-9月出口累计增速降至-0.09%，继2月份后累计增速再次转负，进口累计增速降幅扩大至-5.03%。
　　2，出口增速继续下滑
　　（1）从主要出口国来看，9月除了澳大利亚，对其他主要出口国出口增速均下降，其中对日本、美国、香港+台湾+韩国的出口增速为负，对美出口降幅扩大至-21.9%。
　　9月美国ISM制造业PMI跌至近10年低点，9月欧元区制造业指数降至2012年以来的低点，日本的制造业PMI指数下滑至48.9%，外需进一步放缓。刚结束的中美经贸第十三次高级别磋商达成部分口头协议，取消原定于10月15日起将2500亿美元商品提高关税至30%的决定，有助于缓解企业的悲观预期，但对于已经加征的关税并未做出降低或取消的决定，因此加税的累计效应在后续会持续显现。因此第四季度我国出口下行压力和风险仍较大。
　　（2）从主要出口商品来看，增速均为负值，农产品下降至-0.19%，机电产品降幅扩大至-4.31%，高新技术产品降幅扩大至-5.75%，传统大宗商品降至-3.74%。
　　3，进口增速降幅扩大
　　（1）从主要进口国来看，自澳大利亚进口增速由32.2%下降至25.9%（主要受铁矿砂价格增速大幅下降的影响），自东盟进口增速下降至3.3%，自其他国家进口增速均为负值，且多数降幅扩大。自美国进口增速降幅小幅收窄至-15%，从2018年9月起连续13个月负增长。
　　（2）从主要进口商品来看，农产品进口增速由4.7%小幅上升至4.9%，前三季度猪肉和牛肉进口量增速分别为43.6%和53.4%；机电产品进口增速降幅扩大至-13.4%，高新技术产品进口增速降至-13.8%；大宗原材料增速降至4.7%，其中，铁矿砂进口量增速6.3%，价格增速由70%大幅下降至46%，原油进口量增速为10.8%，价格增速降至-16%，成品油进口量增速降至-26%。
　　4，出口下行压力仍大，进口维持低迷
　　外部需求持续放缓，制造业萎缩幅度已经达到近10年的低点，长达两年多的中美贸易摩擦对全球经济的拖累逐渐明显；尽管中美经贸第十三次高级别磋商达成部分协议，但前期加税影响仍将继续发酵，且谈判仍然存在反复的可能性。因此第四季度我国出口下行压力仍大。
　　10月即将召开年内第三次政治局会议，在中美贸易谈判达成阶段性协议的背景下，可能延续7月的会议精神，稳定为主，避免使用传统的短期刺激手段。因此进口增速或维持目前低位。