中泰证券-宁德时代-300750-19Q3业绩略超预期，保持龙头优势-191014

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　　投资要点
　　事件：公司发布三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润30.8-35.6亿，同比+30%-50%，扣非归母净利润27.8-31.76亿，同比增长40%-60%；单三季度归母净利润11.74-14.67亿，同比下滑0-20%，扣非归母净利润10.3-12.88亿，同比下滑0-20%。
　　Q3单季度利润中位数环比增长，业绩略超预期。
　　1）行业层面，据真锂研究，1-9月动力电池装机42Gwh，其中CATL（含时代上汽）装机约22Gwh，占比高达51.4%，持续呈现一超多强竞争格局，其中公司Q1/Q2/Q3动力电池装机分别为5.54/8.17/8.26Gwh。
　　2）单季度业绩看：公司Q1/Q2扣非归母净利润分别为9.2/9亿，Q3为10.3-12.88亿元，Q3环比-2.4%-22%。①单Q3业绩同比下滑，主要系：部分产品价格下降，更改减少设备折旧年限，毛利率有所下降，同时Q3费用率同比提升（18Q3费用率11.1%为18年度单季最低），预计与19Q2相比维持稳定。②环比看：在Q3与Q2动力出货量环比持平下（不考虑推迟收入确认），Q3扣非净利润中位数环比增长略超市场预期，我们预计环比Q2增长1.3-3.88亿的部分原因可能是：由于单Q2资产减值损失达3.85亿（高于Q1的0.36亿），预计Q3资产减值损失可能低于Q2。总体看，我们认为，Q3单季度业绩略超预期。
　　全球锂电池龙头，持续开拓国际一线车企，与丰田正式合作。公司在动力电池业务上保持技术、规模、供应链与客户领先优势。客户开拓上，国内与为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽等品牌配套动力电池；海外市场，与丰田（2019.7正式建立全面合作伙伴儿关系）、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深度合作，并且获得多个重要项目定点，预计配套车型将于2019年底开始陆续上市放量。
　　投资建议：公司作为全球锂电池龙头，管理层卓识远见，产业链布局前瞻，凭借强大和领先的研发团队保持技术领先，有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预计公司2019-2021年实现净利润46.6/57.8/69.6亿元，对应估值分别为33/27/22倍PE，维持增持评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险；